Le trimestre record d'AMD porte une charge de 1,07 milliard liée aux warrants d'OpenAI et Meta

AMD a publié un chiffre d'affaires de 13,38 milliards de dollars pour son trimestre de septembre, dont un record de 8,5 milliards dans les centres de données, et une charge non monétaire de 1,07 milliard liée aux warrants accordés à OpenAI et Meta. Les résultats, publiés le mardi 3 novembre 2026 pour le trimestre clos le 26 septembre, dépassent le consensus de 13,09 milliards compilé par LSEG, rapporte CNBC.

À lire aussi: AMD va racheter World Labs pour 8,2 milliards de dollars et faire de Fei-Fei Li sa scientifique en chef · La puce d'IA de Meta, conçue par Broadcom et fabriquée par TSMC, arrive dans les centres de données début 2027.

La charge équivaut à 66 cents par action, rapporte Reuters, et apparaît alors que les livraisons au titre des deux accords sur les puces commencent à monter en régime. Aucun argent n'a quitté AMD pour OpenAI ou Meta. Le chiffre est une estimation comptable de la valeur des warrants, comptabilisée au compte de résultat à mesure que les conditions qui y sont attachées commencent à être remplies.

Cette distinction compte pour qui lit les chiffres phares. Une charge de cette taille peut ressembler à un paiement, à une pénalité ou à une dépréciation. Elle n'est rien de tout cela.

Une charge qui ne déplace pas de trésorerie

Un warrant est un droit d'acheter des actions plus tard, selon des conditions fixées dans l'accord. AMD a inscrit ces droits dans des contrats d'approvisionnement avec deux des plus grands acheteurs de calcul d'IA, donc le coût pour l'entreprise n'est pas de l'argent dépensé mais un droit sur ses propres capitaux propres. Reuters décrit la charge de 1,07 milliard comme non monétaire. Elle réduit le bénéfice publié et laisse la trésorerie intacte.

La comptabilité suit l'accord. AMD a enregistré la charge pour tenir compte des warrants à mesure que les livraisons montaient, et n'a pas divulgué le calendrier complet de reconnaissance du coût. C'est pourquoi un trimestre au chiffre d'affaires record dans les centres de données peut porter simultanément une charge d'un milliard : les deux chiffres viennent du même ensemble de contrats.

La dilution est un événement distinct, et elle n'a pas eu lieu. La charge est un coût déjà pris. La dilution ne commencerait que si les warrants sont acquis et que leurs porteurs les exercent, moment où AMD émettrait de nouvelles actions et où le nombre d'actions augmenterait. La directrice financière Jean Hu a déclaré lors de la conférence aux analystes que les warrants commenceraient à diluer les actionnaires une fois que OpenAI et Meta rempliraient les conditions d'acquisition et d'exercice, et qu'AMD prévoyait de donner plus d'indications en 2027 sur le moment où ces conditions pourraient être remplies, selon Reuters.

Ce que 60 milliards de commandes ont acheté

Le plus gros des deux accords est avec Meta. En février 2026, AMD a accepté de vendre jusqu'à 60 milliards de dollars de puces d'IA à l'entreprise sur cinq ans, avec des warrants qui pourraient permettre à Meta d'acheter jusqu'à 10 % d'AMD si elle atteint certains jalons, rapporte Reuters. L'accord avec OpenAI est venu d'abord, en 2025, et donnait à OpenAI l'option d'acheter jusqu'à environ 10 % d'AMD.

Les deux ensembles de warrants comportent des seuils de cours en plus des conditions de livraison et d'autres conditions commerciales, selon Reuters. C'est cette combinaison qu'il faut surveiller. Un objectif de volume pur récompenserait un client pour avoir commandé plus de puces. Un seuil de cours lie la valeur de la récompense à la façon dont le marché valorise AMD, ce qui signifie que le rendement du client s'améliore quand l'action monte, indépendamment de la performance des puces.

Reuters a résumé le prix d'exercice potentiel de façon crue : OpenAI et Meta pourraient détenir une participation importante pour aussi peu qu'un cent par action si les warrants sont entièrement acquis et exercés. La valeur à ce moment dépendra du cours d'AMD, et l'augmentation potentielle du nombre d'actions est substantielle.

La structure n'est pas propre à AMD. Cerebras a accordé des warrants à OpenAI contre un engagement de 20 milliards de dollars. Marvell a émis des warrants au profit de Google liés à une participation potentielle de 12,2 milliards. Qualcomm a donné des warrants à Amazon dans un accord de 60 milliards sur les puces pour centres de données d'IA. Les actions sont devenues un outil commercial standard sur le marché des accélérateurs, avec plusieurs accords de ce type désormais documentés.

Clients, fournisseurs et actionnaires à la fois

La partie inconfortable de l'arrangement est la boucle qu'il crée. AMD vend des puces à OpenAI et Meta et comptabilise du chiffre d'affaires. Elle donne aussi à ces mêmes clients un droit sur ses fonds propres. Et dans des accords voisins, elle met de l'argent chez eux : AMD a accepté d'investir 1 milliard de dollars dans l'offre d'actions de Meta et s'est engagé à hauteur de 5 milliards dans Anthropic, qui achète aussi ses puces. Meta a déclaré la semaine dernière que ses racks Helios, le système d'IA à l'échelle du rack d'AMD, étaient opérationnels, rapporte CNBC.

Rien de tout cela n'est secret : les accords ont été annoncés et les warrants apparaissent dans les états financiers. Mais cela rend la qualité du chiffre d'affaires plus difficile à lire de l'extérieur. Un dollar de ventes de centres de données arrive désormais avec un droit conditionnel sur l'action d'AMD attaché, et parfois avec du capital d'AMD qui retourne à l'acheteur. Quand une partie du rendement d'un client vient des fonds propres du fournisseur, le chiffre de ventes et le cours de l'action commencent à se nourrir l'un l'autre.

Cela joue dans les deux sens. Si l'action AMD monte, les warrants valent plus, ce qui abaisse le prix effectif payé par les clients et les incite à continuer d'acheter. Si l'action baisse, l'incitation faiblit au moment même où le coût du capital d'AMD augmente. Les warrants font bouger la relation client avec le cours.

Le trimestre sous la charge

Retirez les warrants et l'activité opérationnelle affiche un solide trimestre. Le chiffre d'affaires a progressé de 45 % depuis 9,25 milliards un an plus tôt. Les centres de données ont rapporté 8,5 milliards, en hausse de 97 %, et représentaient 64 % du chiffre d'affaires total, contre 47 % un an plus tôt, rapporte CNBC. La marge brute GAAP était de 54 %, le résultat opérationnel de 2,8 milliards, le résultat net de 2,4 milliards et le bénéfice dilué de 1,49 dollar par action, indique AMD. Le bénéfice ajusté était de 2,09 dollars par action contre environ 1,95 attendu, selon le consensus LSEG ; le chiffre ajusté est une mesure non GAAP, donc il n'est pas directement comparable au chiffre GAAP.

Le point faible était le grand public. Le chiffre d'affaires des clients et du jeu vidéo a reculé de 8 % à 3,7 milliards, avec le jeu en baisse de 40 %. AMD fait aussi face à un marché du PC atone : les livraisons mondiales ont reculé de 4 % au deuxième trimestre 2026 sur les coûts de mémoire et de composants, selon des données de Counterpoint citées par CNBC. La croissance de l'entreprise dépend désormais de la demande des centres de données, la même que les accords de warrants sont conçus pour sécuriser.

Les prévisions pointaient plus haut. AMD a dit aux investisseurs d'attendre environ 17 milliards de dollars de chiffre d'affaires au quatrième trimestre, contre un consensus LSEG de 16,2 milliards, avec une marge brute d'environ 55 % contre l'estimation StreetAccount de 55,3 %, rapporte CNBC. La directrice générale Lisa Su a déclaré s'attendre à un doublement du chiffre d'affaires serveurs d'une année sur l'autre en 2027 et à une accélération de la croissance de l'IA dans les centres de données plus rapide que ce que l'entreprise projetait 90 jours plus tôt.

Pourquoi le marché a surtout haussé les épaules

L'action AMD a gagné environ 8 % en séance prolongée après la publication, puis a réduit ce gain à l'arrivée des résultats électoraux, rapporte CNBC. Le titre avait déjà progressé d'environ 125 % à 129 % depuis le début de l'année avant les résultats, ce qui fixe une barre haute pour tout trimestre. Une charge sans effet sur la trésorerie et pas encore sur le nombre d'actions était facile à ignorer pour les investisseurs.

Les analystes ont fait un constat similaire sur les accords eux-mêmes. Bob O'Donnell, analyste en chef chez TECHnalysis Research, a déclaré à Reuters que les incitations avaient joué un rôle dans certaines ventes mais que le facteur principal était la demande d'une alternative à Nvidia. « Je crois que les incitations ont joué un rôle dans certaines de leurs ventes, mais je pense que la question principale est qu'il existe une demande contenue pour une alternative sérieuse à Nvidia et que les produits d'AMD commencent à être compétitifs sur le rapport prix/performance », a-t-il dit.

C'est la lecture optimiste : les warrants sont une remise, et la remise fait son travail. La lecture sceptique est que la remise masque la part de la demande qui existerait au prix plein. Aucun camp ne peut trancher pour l'instant, car les conditions d'acquisition et les volumes de livraison ne sont pas publics assez en détail pour être modélisés.

Nvidia reste dominant, et les analystes ont déclaré à Reuters que les accords d'AMD sont un vote de confiance, sans grand risque d'entamer l'avance. Le contexte concurrentiel est mitigé ailleurs. Intel a publié un chiffre d'affaires des centres de données en hausse de 78 % au troisième trimestre, mais son action a perdu 29 % le 30 octobre sur des prévisions décevantes, rapporte CNBC.

« L'adoption ne fait que commencer, et nous nous attendons à ce que la demande croisse fortement à mesure que les agents sont déployés plus largement et prennent en charge des tâches plus complexes. » — Lisa Su, directrice générale d'AMD, 3 novembre 2026

Réserves

Plusieurs choses ne sont pas connues. AMD n'a pas divulgué les seuils de cours des deux paquets de warrants, les volumes de livraison requis ni le calendrier de reconnaissance de la charge. Les perspectives 2027 pour le chiffre d'affaires serveurs sont une prévision directionnelle, pas une prévision chiffrée, et l'entreprise a seulement dit qu'elle donnerait plus de détails en 2027 sur le moment où l'acquisition pourrait intervenir.

Les chiffres de 10 % sont des plafonds au titre des warrants, pas des participations actuelles. Aucune des deux entreprises n'atteint ce niveau à moins que toutes les conditions soient remplies et que les warrants soient exercés. Le coût final pour les actionnaires existants dépendra du cours d'AMD au moment de l'exercice, aujourd'hui impossible à connaître.

Les comparaisons trimestrielles portent aussi les réserves habituelles. Les chiffres de consensus viennent de LSEG et de StreetAccount et peuvent différer de ceux d'autres fournisseurs. Le mouvement de 8 % est un instantané de séance prolongée pris avant que les résultats électoraux ne changent le marché au sens large. Et la charge de 1,07 milliard reflète une estimation de juste valeur faite à mesure que les accords montent en régime, pas un prix contractuel fixe.

AMD a converti une partie de son effort commercial en actions. La charge est passée. Le nombre d'actions n'est pas encore affecté. AMD a dit qu'elle donnerait plus d'indications en 2027 sur le moment où les conditions d'acquisition pourraient être remplies. D'ici là, les chiffres de 10 % sont des plafonds.

Image de couverture : le siège d'AMD au 2485 Augustine Drive, à Santa Clara, en Californie. Photo de Coolcaesar, CC BY-SA 4.0, via Wikimedia Commons.