Tesla et SpaceX lancent l'examen d'une fusion, Musk écarté des deux comités

SpaceX et Tesla ont chacun constitué un comité spécial d'administrateurs indépendants chargé d'examiner une fusion éventuelle, a déclaré Elon Musk le mardi 20 octobre 2026 lors de la conférence de résultats du troisième trimestre de SpaceX. Les comités ont été créés à la demande des actionnaires. Musk ne siège dans aucun des deux et a précisé qu'il ne participait pas à leurs discussions. Aucune condition n'a été arrêtée, et il a prévenu son auditoire qu'un accord ne devait pas être considéré comme acquis.

À lire aussi: Microsoft emprunte 25 milliards de dollars et fait entrer l'IA sur le marché obligataire · Le cloud d’Amazon croît de 39 %, le free cash flow chute à -42,4 milliards de dollars.

La révélation compte au-delà de l'opération elle-même. Elle consigne un examen formel chez deux entreprises qui partagent un administrateur indépendant, sont dirigées par la même personne et devraient franchir un vote des actionnaires de Tesla que Musk lui-même juge exceptionnellement difficile à remporter. L'annonce est aussi tombée dans les mêmes 48 heures que les résultats trimestriels des deux sociétés, qui décrivent deux métiers très différents et expliquent pourquoi l'idée revient sans cesse.

« Comme je suis une partie intéressée, je ne peux pas réellement participer aux discussions des comités spéciaux, donc c'est une sorte de… C'est une étrange danse kabuki où deux groupes de personnes parlent, et je ne peux pas être dans la conversation. » — Elon Musk, lors de la conférence de résultats du troisième trimestre de SpaceX, le 20 octobre 2026

Deux conseils, un administrateur commun et aucun nom

Le document de procuration de Tesla du 19 octobre 2026 recense sept administrateurs indépendants selon les critères du Nasdaq : la présidente du conseil, Robyn Denholm, Ira Ehrenpreis, l'ancien directeur technique de Tesla JB Straubel, Joe Gebbia, Jack Hartung, James Murdoch et Kathleen Wilson-Thompson, rapporte TechCrunch. SpaceX en recense six : Ehrenpreis, Randy Glein, Donald Harrison, Steve Jurvetson, Luke Nosek et Roelof Botha. Ehrenpreis siège dans les deux conseils et préside le comité des rémunérations et des nominations de SpaceX.

Aucune des deux sociétés n'a nommé les membres de son comité, si bien que le duo de négociateurs reste inconnu. Le vivier est restreint. Chez Tesla, les administrateurs indépendants n'incluent pas Kimbal Musk, le frère d'Elon Musk, administrateur mais non indépendant. Chez SpaceX, la liste exclut Antonio Gracias, Musk et Gwynne Shotwell, présidente et directrice des opérations de SpaceX, tous administrateurs mais non indépendants. Il reste donc six personnes chez SpaceX, dont une siège aussi au conseil de Tesla, qui doit approuver l'autre volet de toute opération.

Ce cumul est légal. Il crée néanmoins un problème précis ici : Ehrenpreis serait candidat à l'un ou l'autre comité, et s'il était nommé aux deux, les deux comités partageraient un membre. S'il est nommé à un seul, l'autre n'a aucun administrateur siégeant dans les deux conseils. Aucune des deux sociétés n'a dit quelle option elle avait retenue.

L'argent explique pourquoi on en parle

SpaceX a déclaré un chiffre d'affaires de 14,6 milliards de dollars pour le trimestre, en hausse de 161 % sur un an, selon The Verge. Sa division Super Intelligence en a produit 7,6 milliards, en hausse de 830 %, ce que l'entreprise attribue à de nouveaux accords de services cloud, à l'acquisition de Cursor et à une adoption plus large de Grok auprès des entreprises et des particuliers. Les revenus de connectivité ont atteint 5,2 milliards, avec 13,6 millions d'abonnés grand public à Starlink, et la division a dégagé 2,4 milliards de résultat opérationnel. La division spatiale a rapporté 1,8 milliard, en hausse de 6 %, et affiché une perte opérationnelle de 7 millions. Le résultat opérationnel de Super Intelligence s'est élevé à 431 millions.

Le trimestre de Tesla, publié un jour plus tard, a stagné. Le chiffre d'affaires s'est établi à 28,0 milliards de dollars, inchangé sur un an, et le résultat opérationnel a chuté de 56 % à 718 millions, rapporte The Verge. Le chiffre d'affaires a dépassé l'attente de Wall Street, 27,9 milliards, mais est resté sous les 28,3 milliards du chiffre compilé par Tesla elle-même. Les revenus automobiles ont reculé de 3 % à 20,5 milliards et ceux de la production et du stockage d'énergie de 16 % à 2,9 milliards, en partie compensés par 4,6 milliards de services et autres revenus, en hausse de 33 %. Les investissements ont augmenté de 110 % à 4,7 milliards, les charges d'exploitation de 39 % à 4,8 milliards, le résultat opérationnel a chuté de 56 % à 718 millions et le flux de trésorerie disponible de 62 % à 1,5 milliard. Les livraisons ont baissé de 2,1 % sur un an. Le crédit d'impôt fédéral américain de 7 500 dollars pour les véhicules électriques a expiré le 30 septembre 2025, et Musk a déclaré que Tesla affrontait « quelques trimestres difficiles ».

Les deux publications pointent dans des directions opposées. Les investissements de Tesla ont augmenté de 110 % au cours d'un trimestre où les revenus automobiles ont reculé de 3 %, et son résultat opérationnel a chuté de plus de moitié. La division la plus dynamique de SpaceX vend de la puissance de calcul. Les deux entreprises financent désormais les mêmes projets coûteux, ce qui constitue l'argument pratique en faveur d'un bilan unique. La liste que Musk donne de ce qu'apporterait un rapprochement relève surtout d'infrastructures partagées : logiciel de superintelligence, conception de puces, Terafab (le projet de puces commun à Tesla et SpaceX), robotique, la constellation de centres de données orbitaux Starmind et la connectivité.

« Je pense vraiment qu'il y a beaucoup de mérite à regrouper les entreprises, puisque nous sommes pratiquement dans la singularité de la superintelligence », a-t-il déclaré dans un passage cité par The Verge. Il a ensuite énuméré les domaines où il voit des gains dans la coopération : logiciel de superintelligence, conception de puces, TeraFab, robotique, masse en orbite avec la constellation Starmind et connectivité. C'est un plaidoyer pour la coopération. Ce n'est pas un plaidoyer pour une structure de propriété précise, et rien dans les résultats de l'une ou l'autre entreprise n'en impose une.

Cinquante pour cent de toutes les actions, un autre type de vote

C'est du côté de Tesla que l'arithmétique devient délicate. Musk a lui-même posé l'exigence : « Au bout du compte, les actionnaires doivent soutenir cette opération. Et particulièrement du côté de Tesla, il nous faudra un vote de 50 pour cent de toutes les actions, pas seulement de celles qui votent, mais de tous les actionnaires. Et c'est une barre assez haute à franchir. » The Verge a rapporté cette remarque de la conférence.

Un seuil de majorité des actions en circulation compte chaque actionnaire qui reste chez lui comme un non. L'approbation dépend alors de la participation autant que du sentiment, et un sondage favorable auprès des détenteurs actifs ne se traduit pas nécessairement par une majorité du registre. Musk a qualifié la barre de haute, et c'est sa description ; Tesla n'a pas publié sa propre lecture de l'exigence.

Le côté SpaceX est différent. Musk contrôle plus de 50 % des droits de vote chez SpaceX grâce à des actions à droit de vote multiple, rapporte TechCrunch. Si SpaceX est l'acquéreur, son propre vote d'actionnaires ne constitue pas la contrainte décisive que serait celui de Tesla. Cette asymétrie explique en partie pourquoi la plupart des analystes de Wall Street et des juristes s'attendent à ce que SpaceX rachète Tesla, ou l'absorbe par un échange d'actions, plutôt que l'inverse. SpaceX conserve la valorisation la plus élevée depuis son introduction en Bourse en juin 2026, ce qui fonde cette attente.

Cela reste une attente. Aucun des deux conseils n'a dit qui serait l'acquéreur, et aucun comité n'a décrit la structure qu'il examine.

D'où vient le chiffre de 3 600 milliards de dollars

The Verge situe l'entité combinée à plus de 3 600 milliards de dollars. Ce chiffre reflète la valeur de marché de deux sociétés cotées séparément aux cours actuels. Un prix de fusion serait fixé par négociation, et la prime ou la décote sur les actions Tesla déterminerait qui capte quoi.

SpaceX est cotée depuis juin 2026, et il s'agissait de son deuxième rapport de résultats en tant que société cotée. L'assemblée annuelle des actionnaires de Tesla est prévue le 3 décembre 2026. Barclays a publié début octobre une note destinée à ses clients suggérant qu'un rapprochement pourrait être annoncé avant cette assemblée, rapporte The Verge. C'est une conjecture d'une banque sur le calendrier, pas un plan de l'entreprise, et l'assemblée aura lieu qu'un accord soit annoncé ou non.

Musk a dépensé plus d'énergie à tempérer les attentes qu'à les nourrir. « Je pense que certains imaginent qu'une fusion entre SpaceX et Tesla Motor est une certitude, et je pense que ce serait exagéré », a-t-il dit, selon TechCrunch. La même conférence a été le cadre de la révélation sur les comités et de cet avertissement.

Réserves

• Les comités explorent une opération. Aucune condition n'est arrêtée : ni ratio d'échange, ni structure de financement, ni acquéreur annoncé.
• Le chiffre de 3 600 milliards de dollars est un instantané de valeur de marché, pas un prix d'opération.
• L'idée que SpaceX rachète Tesla est un consensus d'analystes et de juristes rapporté par The Verge, pas une prévision de l'entreprise.
• Le seuil de 50 % de toutes les actions est la description que fait Musk de l'exigence, pas une citation des statuts de Tesla.
• Les chiffres du troisième trimestre sont ceux publiés et incluent des éléments exceptionnels. Ils ne doivent pas être annualisés.
• Aucune des deux sociétés n'a nommé les membres des comités ou les cabinets-conseils, ni annoncé de calendrier.

Ce qu'il faut surveiller avant le 3 décembre

Le prochain signal réel sera un document réglementaire, pas une conférence téléphonique. Surveillez un supplément au document de procuration de Tesla ou un formulaire 8-K nommant les membres des comités, ainsi que toute indication sur les cabinets-conseils retenus par chaque partie. L'identité du président compte plus que la valorisation annoncée dans les gros titres, car c'est lui qui fixe le processus et décide quand une proposition est prête à être soumise aux actionnaires.

À l'assemblée du 3 décembre, observez deux choses distinctes : si Tesla inscrit une résolution sur la fusion au vote, et ce que la direction dit du seuil de vote si on l'interroge directement. Le calendrier de Barclays peut s'avérer exact ; l'assemblée, elle, est fixée.

Et regardez le prochain rapport trimestriel de SpaceX pour voir si la division Super Intelligence maintient le rythme de croissance de ce trimestre. Les 830 % reposent sur une base faible et sur une série de facteurs ponctuels, dont l'acquisition de Cursor, et un seul trimestre n'établit pas une tendance.

Aucune des deux sociétés n'a dit quand l'un ou l'autre comité rendrait compte, ni s'il publierait quoi que ce soit avant la réunion des actionnaires de Tesla.

Image de couverture : « Elon Musk Royal Society (crop2) », de Debbie Rowe, CC BY-SA 3.0, via Wikimedia Commons.