L'IPO à 2 000 milliards de dollars d'Anthropic serait la plus grande de l'histoire: si le marché est d'accord

Anthropic, le créateur de Claude âgé de cinq ans, prépare une introduction en Bourse que ses propres investisseurs croient pouvoir valoriser à plus de 2 000 milliards de dollars. Ce serait la plus grande IPO de l'histoire, plus grande que la cotation de SpaceX en juin, qui détient le record actuel avec 1 770 milliards de dollars.

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Ce serait aussi le test le plus clair à ce jour de la volonté des marchés publics de financer le boom de l'IA aux multiples utilisés par ses bailleurs privés.

Les chiffres derrière le chiffre

Anthropic a déposé confidentiellement auprès de la SEC en juin et est entrée en période de silence, ce qui explique que presque tout ce qui circule provienne d'investisseurs s'exprimant dans la presse. Le tableau qu'ils dressent est extraordinaire :

• Dernière valorisation privée : 965 milliards de dollars post-money, atteints en mai, lorsqu'elle a dépassé OpenAI pour la première fois.
• Revenus annualisés : environ 47 milliards de dollars en mai, contre près de 9 milliards fin 2025. En juillet, des rapports situaient le rythme au-dessus de 65 milliards; le chiffre d'affaires réel du deuxième trimestre a été rapporté à 11,6 milliards.
• Projection de fin d'année : les investisseurs attendent entre 100 et 120 milliards de dollars de revenus annualisés d'ici décembre, plus qu'un décuplement en une seule année.
• Objectif de levée : les banques mandatées auraient évoqué plus de 100 milliards de dollars, menées par Morgan Stanley, Goldman Sachs et JPMorgan.

Le scénario haussier est une arithmétique simple. Si Anthropic croît de 800 % par an, a déclaré un investisseur au Financial Times, elle devrait se négocier au moins à 30 fois ses revenus, ce qui impliquerait une entreprise à 3 000 milliards de dollars. À titre de comparaison, des noms proches de l'IA comme Palantir et Nebius se sont échangés cette année autour de 55 fois leurs ventes.

La réserve qui accompagne chaque gros titre

Une distinction importante se cache dans cette histoire de croissance. Un rythme annualisé annualise le rythme des ventes du dernier mois. C'est une lecture de momentum, pas de l'argent en banque. Anthropic n'a pas encaissé 47 milliards en un an; elle vendait à ce rythme en mai.

Cette distinction compte parce qu'une valorisation de 2 000 milliards de dollars n'est pas vraiment un pari sur l'Anthropic d'aujourd'hui. C'est un pari sur l'entreprise qu'elle pourrait devenir, une où Claude serait intégré aux flux de travail d'entreprise comme Meta l'est aux budgets publicitaires, avec le pouvoir de fixation des prix qui va avec.

Trois risques bien réels

Le chemin vers 2 000 milliards de dollars n'est pas dégagé, et le scepticisme n'est pas qu'un réflexe.

1. Concurrence sur les prix. Le meilleur modèle d'Anthropic coûte plus de 2,5 fois le fer de lance d'OpenAI, selon le cabinet d'analyse Artificial Analysis. Les modèles chinois à poids ouverts sont encore moins chers, et certains clients d'entreprise sont déjà passés à des alternatives moins coûteuses à mesure que leurs factures d'IA grimpaient.
2. Friction avec le gouvernement. Anthropic s'est heurté à plusieurs reprises au gouvernement américain, conteste en justice la désignation du Pentagone comme « risque pour la chaîne d'approvisionnement », et a brièvement suspendu certains modèles phares en juin en raison des contrôles à l'exportation du département du Commerce, ce qui a temporairement ralenti la croissance des revenus.
3. Risque de surévaluation. Les investisseurs sont de plus en plus prudents face aux valorisations des actions liées à l'IA en général. Anthropic n'a pas de comparable coté aux États-Unis pour servir d'ancrage, ce qui joue dans les deux sens : elle peut exiger une prime, ou le marché peut rejeter la prémisse.

Tous ne sont pas sceptiques. Cathie Wood soutient que les rivaux à poids ouverts augmentent en réalité les revenus des laboratoires de frontière plutôt que de les éroder, et Jim Cramer, de CNBC, a défendu le chiffre de 2 000 milliards au motif que la croissance des revenus, si elle se matérialise, le justifie.

Un test décisif pour tout le secteur

Anthropic n'est pas la seule entreprise d'IA à lorgner les marchés publics. OpenAI a racheté pour 7 milliards de dollars d'actions de salariés la semaine dernière, alors qu'elle accélère les préparatifs de sa propre cotation. Les traders crypto valorisent depuis des mois le début d'Anthropic via des jetons pré-IPO sur des plateformes comme PreStocks et Binance Wallet.

Cela fait de la cotation d'octobre un référendum non seulement sur une entreprise, mais sur tout le cycle de capital de l'IA. Si Anthropic entre en Bourse au-dessus de 2 000 milliards et s'y maintient, cela valide les mathématiques du marché privé qui ont financé le boom. Si elle trébuche, le débat sur la surévaluation des actions d'IA passera des tribunes aux relevés de portefeuille.