Anthropics 2-Billionen-Dollar-IPO wäre das größte aller Zeiten: wenn der Markt mitspielt

Anthropic, der fünf Jahre alte Hersteller von Claude, bereitet einen Börsengang vor, bei dem die eigenen Investoren das Unternehmen mit mehr als 2 Billionen Dollar bewerten könnten. Das wäre der größte IPO der Geschichte, größer als die Notierung von SpaceX im Juni, die mit 1,77 Billionen Dollar den aktuellen Rekord hält.

Zum Weiterlesen: Anthropic meldet Investoren 16,8 Milliarden Dollar Quartalsumsatz vor dem Börsengang im November · Anthropic reicht S-1 für den Nasdaq-Börsengang ein: 16,3 Milliarden Dollar Umsatz und 80,7 Milliarden Dollar Verlust.

Es wäre zugleich der klarste Test dafür, ob die öffentlichen Märkte bereit sind, den KI-Boom zu den Multiplikatoren zu finanzieren, die seine privaten Geldgeber verwenden.

Die Zahlen hinter der Zahl

Anthropic hat im Juni vertraulich bei der SEC eingereicht und befindet sich in einer Quiet Period, weshalb fast alles, was kursiert, von Investoren aus Pressegesprächen stammt. Das Bild, das sie zeichnen, ist außergewöhnlich:

• Letzte private Bewertung: 965 Milliarden Dollar nach Geldzufluss, erreicht im Mai, als das Unternehmen OpenAI erstmals überholte.
• Annualisierter Umsatz: rund 47 Milliarden Dollar im Mai, gegenüber etwa 9 Milliarden Ende 2025. Im Juli nannten Berichte eine Run-Rate über 65 Milliarden; der tatsächliche Q2-Umsatz lag bei 11,6 Milliarden Dollar.
• Prognose zum Jahresende: Die Geldgeber erwarten 100 bis 120 Milliarden Dollar annualisierten Umsatz bis Dezember, mehr als eine Verzehnfachung in einem Jahr.
• Zielvolumen: Die Konsortialbanken haben Berichten zufolge über mehr als 100 Milliarden Dollar gesprochen, angeführt von Morgan Stanley, Goldman Sachs und JPMorgan.

Der Bullen-Fall ist einfache Arithmetik. Wenn Anthropic jährlich um 800 % wächst, sollte es (so ein Investor gegenüber der Financial Times) mindestens mit dem 30-fachen Umsatz gehandelt werden, was ein 3-Billionen-Dollar-Unternehmen impliziert. Zum Vergleich: KI-nahe Namen wie Palantir und Nebius wurden dieses Jahr nahe dem 55-fachen Umsatz gehandelt.

Der Vorbehalt, der neben jede Schlagzeile gehört

In dieser Wachstumsgeschichte steckt ein wichtiger Unterschied. Eine Run-Rate annualisiert das Verkaufstempo des jüngsten Monats. Sie ist ein Momentumsignal, kein Geld auf der Bank. Anthropic hat nicht 47 Milliarden in einem Jahr gebucht; das Unternehmen verkaufte in diesem Tempo im Mai.

Das ist wichtig, weil eine Bewertung von 2 Billionen Dollar nicht wirklich eine Wette auf das heutige Anthropic ist. Es ist eine Wette auf das Unternehmen, das es werden könnte, eines, in dem Claude so tief in Unternehmens-Workflows steckt, wie Meta in Werbebudgets steckt, mit entsprechender Preissetzungsmacht.

Drei echte Risiken

Der Weg zu 2 Billionen Dollar ist nicht klar, und die Skepsis ist nicht nur reflexhaft.

1. Preiswettbewerb. Anthropics Top-Modell kostet laut der Analysefirma Artificial Analysis mehr als das 2,5-Fache von OpenAIs Flaggschiff. Chinesische Open-Weight-Modelle sind noch billiger, und einige Unternehmenskunden sind bereits zu günstigeren Alternativen gewechselt, als ihre KI-Rechnungen stiegen.
2. Reibung mit der Regierung. Anthropic liegt wiederholt mit der US-Regierung im Streit, klagt gegen die Einstufung als „Supply-Chain-Risiko" durch das Pentagon und setzte im Juni einige Flaggschiff-Modelle wegen Exportkontrollen des Handelsministeriums kurz aus, was das Umsatzwachstum vorübergehend bremste.
3. Überbewertungsrisiko. Investoren sind allgemein zunehmend vorsichtig bei KI-Aktienbewertungen. Anthropic hat keinen börsennotierten US-Vergleichswert, der als Anker dient, was in beide Richtungen wirkt: Es kann eine Prämie verlangen, oder der Markt lehnt die Prämisse ab.

Nicht alle sind Skeptiker. Cathie Wood argumentiert, dass Open-Weight-Konkurrenten den Umsatz von Frontier-Labs sogar steigern statt ihn zu erodieren, und CNBCs Jim Cramer verteidigte die 2-Billionen-Zahl mit dem Argument, das Umsatzwachstum rechtfertige sie, falls es eintritt.

Ein Lackmustest für die ganze Branche

Anthropic ist nicht das einzige KI-Unternehmen mit Blick auf die öffentlichen Märkte. OpenAI kaufte letzte Woche 7 Milliarden Dollar Mitarbeiteraktien zurück, während es seine eigene Notierung vorbereitet. Krypto-Händler bepreisen den Anthropic-Debüt seit Monaten über Pre-IPO-Token auf Plattformen wie PreStocks und Binance Wallet.

Damit wird die Oktober-Notierung zu einem Referendum nicht nur über ein Unternehmen, sondern über den gesamten KI-Kapitalzyklus. Wenn Anthropic über 2 Billionen Dollar notiert und hält, validiert das die privaten Bewertungsmathematik, die den Boom finanziert hat. Wenn es stolpert, verschiebt sich die Debatte über überbewertete KI-Aktien von Leitartikeln zu Depotauszügen.