The Boring Company lève 3 milliards de dollars pour une valorisation de 23 milliards, menée par les Émirats

The Boring Company, la start-up de construction de tunnels fondée par Elon Musk, a annoncé le 9 septembre avoir levé 3 milliards de dollars lors d'un nouveau tour de table de série D, pour une valorisation de 23 milliards de dollars, mené par les Émirats arabes unis et des entités d'investissement affiliées. L'argent financera un partenariat élargi visant à construire plus de 150 kilomètres (environ 93 miles) d'infrastructures souterraines aux Émirats, en plus du projet Dubai Loop déjà attribué à l'entreprise.

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Le tour multiplie par quatre environ la dernière valorisation privée de Boring. L'entreprise était valorisée à 5,675 milliards de dollars en avril 2022, après une série C de 675 millions menée par Vy Capital et Sequoia Capital, comme l'a rapporté Reuters à l'époque. Parmi les investisseurs du nouveau tour figurent Human Capital, Vy Capital, Valor Equity Partners, Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, Temasek, Shamal Holding et Baron Capital, selon Reuters. Bloomberg retient la même valorisation de 23 milliards.

La liste des investisseurs ressemble largement à des retrouvailles. Beaucoup de ces fonds ont soutenu d'autres entreprises de Musk, dont Tesla, SpaceX et son rachat de Twitter en 2022, et plusieurs apparaissent dans plus d'un de ses projets. Le produit financera des recrutements en ingénierie, production et exploitation, le passage à l'échelle des projets Loop à Las Vegas, Nashville et Dubaï, et l'accélération du développement du tunnelier Prufrock, selon TechCrunch.

Musk a accompagné le tour d'une formule familière. « Vaincre la circulation est le combat final contre le boss », a-t-il écrit. « Même les humains les plus puissants du monde ne peuvent pas vaincre la circulation. »

D'un tweet au Vegas Loop

Musk a lancé l'idée en décembre 2016, en écrivant que la circulation le rendait « fou » et qu'il allait construire un tunnelier et « commencer à creuser ». L'entreprise a été enregistrée au sein de SpaceX en janvier 2017, puis scindée en société autonome en 2018. Sa première machine, Godot, a percé un tunnel d'essai de 1,14 mile sous Hawthorne, en Californie, entre 2016 et 2018, selon l'historique de l'entreprise.

Depuis, l'essentiel des attentes repose sur Prufrock, la machine maison que Boring dit avoir conçue pour creuser plus vite et à moindre coût que les équipements classiques de forage. Sur son site, l'entreprise indique que Prufrock vise plus d'un mile par semaine et un coût global inférieur à 8 millions de dollars par mile pour un tunnel de transport Loop, des chiffres que les projets de transport classiques atteignent rarement.

Son seul service voyageurs en fonctionnement se trouve à Las Vegas. Le Loop du Las Vegas Convention Center, une paire de tunnels reliant les halls du centre des congrès, a ouvert en 2021 et transporte des passagers dans des véhicules Tesla conduits par des humains. Le Vegas Loop élargi a transporté plus de quatre millions de passagers via 11 stations, selon l'entreprise, et le comté de Clark a approuvé des autorisations pour un réseau pouvant aller jusqu'à 68 miles et 104 stations. À Nashville, où le Music City Loop a débuté les travaux en février 2026, Boring creuse dans un calcaire dur, son premier projet de ce type.

L'entreprise présente depuis longtemps ses tunnels comme un moyen de réduire le coût et le temps du transport urbain, avec des projets promis en semaines plutôt qu'en années. Ces promesses ont dépassé les réalisations. Le Vegas Loop de 29 miles approuvé par le comté de Clark en 2021 est encore en construction, et ses tunnels transportent des véhicules routiers, non les patins électriques rapides montrés par Musk dans les premières vidéos conceptuelles.

Le financement était resté discret jusqu'ici. Boring a levé environ 112,5 millions de dollars en 2018, près de 120 millions en 2019 et la série C de 675 millions en 2022, et n'avait plus annoncé de tour majeur depuis. Pendant quatre ans, la valorisation privée est restée figée tandis que l'entreprise continuait d'annoncer des projets qui n'étaient pas construits.

Pourquoi le Golfe signe le chèque

Le capital souverain du Golfe achète depuis des années de la technologie occidentale, et une infrastructure qu'un gouvernement à la fois finance et commande constitue un ajustement inhabituellement serré. Les Émirats n'investissent pas seulement dans Boring : ils sont aussi le client du plus gros bloc de travail que l'argent doit financer. L'Autorité des routes et des transports de Dubaï a signé un accord préliminaire pour le Dubai Loop en février 2025, puis un contrat de construction pour le pilote en février 2026 : un tracé de 6,4 kilomètres et quatre stations reliant le Centre financier international de Dubaï au Dubai Mall, pour un coût d'environ 565 millions de dirhams (154 millions de dollars), selon The National. Le Dubai Loop complet doit atteindre 22 kilomètres et 19 stations.

Ce chevauchement est tout l'intérêt de l'opération. Pour les Émirats, les tunnels transforment la richesse des hydrocarbures en infrastructure fixe et visible, et en une position dans la technologie du transport souterrain. Pour Boring, l'argent souverain arrive sans les batailles d'aménagement, les examens environnementaux et l'opposition des riverains qui ont retardé ou tué ses projets américains. Fred Lambert, d'Electrek, a résumé le compromis : les Émirats, écrit-il, sont probablement un meilleur investisseur et partenaire de projet pour l'entreprise que les villes qui l'ont éconduite. Les gouvernements qui contrôlent les permis peuvent faire avancer un projet de tunnel plus vite qu'un conseil municipal ne peut tenir une audience à son sujet.

L'ampleur affichée mérite la prudence. Le chiffre de 150 kilomètres est une ambition liée au partenariat, non un programme signé. Seul le pilote de 6,4 kilomètres est contracté, et Meed note que l'essentiel du réseau élargi doit encore être mis en appel d'offres, conçu ou attribué, sans calendrier associé. Le pays qui mène le tour est aussi le client du travail que le tour doit financer, ce qui fait de l'accord moins un pari financier pur qu'un programme de développement soutenu par l'État, avec une composante en capital.

L'économie et les doutes

L'argument de Boring repose sur des tunnels assez petits et bon marché pour être construits en réseau plutôt qu'en projets phares. Cet argument tient largement au diamètre du tunnel, donc à la capacité. Un Loop transporte une poignée de passagers par véhicule dans un tube d'environ 3,6 mètres de large. Un métro classique déplace des dizaines de milliers de personnes par heure dans un tunnel plusieurs fois plus large. L'entreprise affirme que le Vegas Loop achevé pourrait à terme transporter jusqu'à 90 000 passagers par heure, mais elle n'a pas publié les simulations qui montreraient comment une flotte de voitures dans des tunnels étroits se compare au rail en débit ou en consommation d'énergie.

Le coût est ce qu'il est le plus difficile de juger de l'extérieur. La construction de métros aux États-Unis a récemment atteint des centaines de millions de dollars par mile ; l'objectif affiché de Boring en représente une petite fraction, obtenue en réduisant le tunnel et en standardisant la machine. Les économies sont réelles là où elles sont mesurées, mais le même choix de conception qui réduit le coût réduit aussi la capacité, si bien que les chiffres ne se comparent pas directement à un métro qui déplace bien plus de personnes par heure.

Le bilan d'exécution constitue l'autre moitié du doute. Depuis 2017, Boring a annoncé une douzaine de projets urbains, et Las Vegas est le seul à transporter des passagers aujourd'hui. L'express de Chicago O'Hare a été présenté avec une facture d'environ 1 milliard de dollars et est mort sans financement ni contrat signé. Un Loop entre Washington et Baltimore a obtenu des permis conditionnels, puis a disparu du propre site de l'entreprise. Un raccordement aéroportuaire de 45 millions à Ontario, en Californie, a gonflé jusqu'à près de 500 millions avant que Boring se retire. L'agence de transport de San Antonio a choisi l'entreprise pour un système de neuf miles, puis a déclaré ne plus recevoir de réponses.

Des inquiétudes opérationnelles s'ajoutent. ProPublica a documenté des centaines d'infractions environnementales liées au projet de Las Vegas, et l'entreprise a reçu des mises en demeure en matière de sécurité au travail au Texas. Un réseau envisagé à Nashville a suscité une enquête de l'université Vanderbilt où la majorité des habitants se sont dits défavorables aux tunnels, même si les travaux ont commencé malgré tout.

Le chiffre que personne à l'extérieur ne peut vérifier

Boring est privée et ne divulgue presque aucun détail financier. Il n'existe aucun chiffre de revenus indépendant, aucun compte audité ni aucune ventilation derrière la marque de 23 milliards. La valorisation est fixée par les mêmes investisseurs qui ont fourni l'argent, et l'entreprise n'a pas dit ce que le tour implique pour ses revenus ou son rythme de dépenses. Le coût et le calendrier du pilote de Dubaï proviennent de la RTA et de l'entreprise. Le plan de 150 kilomètres n'a ni contrats attribués, ni budget publié, ni date d'achèvement.

Cela compte pour lire le titre. Un bond de quatre fois de la valeur, pour une entreprise dont la seule exploitation publique active est une paire de tunnels sous un centre des congrès, est un pari sur l'exécution dans un pays où cette exécution n'a pas encore commencé. La production de pièces préfabriquées pour le pilote de Dubaï est en cours, mais aucun tunnel voyageurs n'est ouvert aux Émirats, et la première phase ne devrait pas entrer en service avant 2028 environ.

Le contexte du tour compte aussi. CNBC a rapporté la levée aux côtés de l'introduction en bourse record de SpaceX et du déploiement des Cybercabs sans conducteur de Tesla à Austin, des épisodes qui ont accru la notoriété et la valeur perçue du portefeuille élargi de Musk. Le même casting d'investisseurs apparaît dans ces projets, ce qui rend difficile de dissocier la confiance en Boring de la confiance en Musk.

Boring est aujourd'hui l'une des dernières grandes sociétés de Musk à ne pas avoir été absorbée par une plus grande. SpaceX a absorbé xAI dans un échange d'actions en février 2026, puis s'est introduite en bourse en juin 2026 lors de la plus grande IPO de l'histoire. Cette combinaison a transformé une bonne partie de l'empire privé de Musk en une histoire de marché public et a donné aux investisseurs une nouvelle référence pour valoriser les projets restés privés. Boring, aux côtés de Neuralink, figure parmi les rares encore à l'écart de cette consolidation.

Ce qu'il faut surveiller

• Que le plan de 150 kilomètres devienne des contrats. Les ambitions coûtent peu, les appels d'offres non. Surveillez les phases attribuées, les prix et un budget du côté émirati.
• Que le pilote de Dubaï ouvre comme prévu. La première phase doit transporter environ 13 000 passagers par jour, puis jusqu'à 30 000 sur l'ensemble du tracé, avec un achèvement prévu dans environ trois ans.
• La performance de Prufrock dans la roche dure. Nashville est le premier essai dans le calcaire. Si les promesses de vitesse et de coût y tiennent, elles se transposent plus facilement à la géologie et au budget de l'expansion émiratie.
• Comment l'argent est dépensé. Selon Boring, les fonds financent les recrutements, les projets Loop et la recherche sur les machines. Une entreprise privée n'a aucune obligation de publier ses revenus, et ce tour lui donne peu de raisons de commencer.
• Que le modèle du Golfe s'étende. Un État qui finance et achète à la fois est un investisseur différent d'un fonds de capital-risque en quête de rendement. Si l'arrangement fonctionne, il pourrait devenir un modèle pour les start-up occidentales d'infrastructure incapables de se construire chez elles.

Pour l'heure, le tour se lit surtout comme le prix d'une promesse dans un lieu prêt à la garantir. Boring soutient depuis une décennie que les tunnels peuvent être creusés plus vite et à moindre coût que ne le croit l'industrie du transport. Elle dispose désormais de 3 milliards de dollars, d'un soutien souverain et d'un client au sein du même gouvernement. Ce qui lui manque encore, c'est un tunnel voyageurs dans le pays qui paie la facture, et toute communication financière qui permettrait à un observateur extérieur de juger le pari.

Image de couverture : « Las Vegas Convention Center Loop » de Daniel (Dschwen), Wikimedia Commons, CC BY 2.0.