AMDs Rekordquartal trug eine Belastung von 1,07 Milliarden Dollar für OpenAI- und Meta-Warrants

AMD meldete für sein Septemberquartal 13,38 Mrd. Dollar Umsatz, davon einen Rekord von 8,5 Mrd. Dollar aus Rechenzentren, und eine nicht zahlungswirksame Belastung von 1,07 Mrd. Dollar im Zusammenhang mit den Aktienwarrants, die das Unternehmen OpenAI und Meta gewährt hat. Die Zahlen, am Dienstag, dem 3. November 2026, für das am 26. September beendete Quartal veröffentlicht, übertrafen den LSEG-Konsens von 13,09 Mrd. Dollar, wie CNBC berichtete.

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Die Belastung entspricht 66 Cent je Aktie, wie Reuters berichtete, und sie entstand, als die Lieferungen aus den beiden Chipvereinbarungen hochzulaufen begannen. Kein Bargeld verließ AMD in Richtung OpenAI oder Meta. Die Zahl ist eine buchhalterische Schätzung des Werts der Warrants, die in der Gewinn- und Verlustrechnung erfasst wird, während die daran geknüpften Bedingungen allmählich erfüllt werden.

Der Unterschied zählt für jeden, der die Schlagzeilenzahlen liest. Eine Belastung dieser Größe kann wie eine Zahlung, eine Strafe oder eine Abschreibung aussehen. Nichts davon trifft zu.

Eine Belastung, die kein Geld bewegt

Ein Warrant ist das Recht, später Aktien zu den in der Vereinbarung festgelegten Bedingungen zu kaufen. AMD schrieb diese Rechte in Lieferverträge mit zwei der größten Abnehmer von KI-Rechenleistung ein, der Preis für das Unternehmen ist also kein ausgegebenes Geld, sondern ein Anspruch auf das eigene Kapital. Reuters beschreibt die 1,07 Mrd. Dollar als nicht zahlungswirksame Belastung. Sie senkt den ausgewiesenen Gewinn und lässt den Kontostand unberührt.

Die Buchhaltung folgt dem Geschäft. AMD erfasste die Belastung, um die Warrants abzubilden, während die Lieferungen aus den Vereinbarungen hochliefen, und hat den vollständigen Zeitplan der Kostenerfassung nicht offengelegt. Deshalb kann ein Quartal mit Rekordumsatz im Rechenzentrumsgeschäft zugleich eine Milliardenbelastung tragen: Beide Zahlen stammen aus demselben Vertragspaket.

Die Verwässerung ist ein separates Ereignis und hat noch nicht stattgefunden. Die Belastung ist eine bereits verbuchte Kostenposition. Eine Verwässerung würde erst beginnen, wenn die Warrants wirksam werden und die Inhaber sie ausüben; dann gibt AMD neue Aktien aus, und die Aktienzahl steigt. Finanzchefin Jean Hu sagte in der Analystenkonferenz, die Warrants würden die Aktionäre erst verwässern, wenn OpenAI und Meta die Vesting- und Ausübungsbedingungen erfüllen, und AMD wolle 2027 mehr dazu sagen, wann diese Bedingungen erreicht sein könnten, laut Reuters.

Was 60 Milliarden Dollar an Bestellungen kauften

Die größere der beiden Vereinbarungen ist die mit Meta. Im Februar 2026 erklärte sich AMD bereit, dem Unternehmen über fünf Jahre bis zu 60 Mrd. Dollar an KI-Chips zu verkaufen, mit Warrants, die Meta bei Erreichen bestimmter Meilensteine bis zu 10 Prozent von AMD kaufen lassen könnten, wie Reuters berichtete. Die Vereinbarung mit OpenAI kam 2025 zuerst und gab OpenAI die Option, bis zu rund 10 Prozent von AMD zu kaufen.

Beide Warrant-Pakete enthalten laut Reuters Aktienkursschwellen neben Liefer- und anderen geschäftlichen Vesting-Bedingungen. Diese Kombination ist der Punkt, auf den man achten sollte. Ein reines Mengenziel würde einen Kunden für mehr bestellte Chips belohnen. Eine Aktienkursschwelle bindet den Wert der Belohnung daran, wie der Markt AMD bewertet, das heißt, die Rendite des Kunden steigt mit dem AMD-Kurs, unabhängig davon, wie gut die Chips abschneiden.

Reuters beschrieb den möglichen Ausübungspreis in drastischen Worten: OpenAI und Meta könnten einen großen Anteil für nur einen Cent je Aktie besitzen, wenn die Warrants vollständig wirksam werden und ausgeübt werden. Der Wert zu diesem Zeitpunkt hängt vom AMD-Aktienkurs ab, und der mögliche Anstieg der Aktienzahl ist erheblich.

Die Struktur ist nicht auf AMD beschränkt. Cerebras gewährte OpenAI Warrants gegen eine Zusage von 20 Mrd. Dollar. Marvell gab Google Warrants im Zusammenhang mit einem möglichen Anteil von 12,2 Mrd. Dollar. Qualcomm gab Amazon Warrants in einem 60-Milliarden-Dollar-Geschäft mit KI-Rechenzentrumschips. Eigenkapital ist im Markt für Beschleuniger zu einem Standardverkaufsinstrument geworden, mehrere solche Geschäfte sind inzwischen aktenkundig.

Kunden, Lieferanten und Aktionäre zugleich

Das Unbehagliche an der Vereinbarung ist die Schleife, die sie erzeugt. AMD verkauft Chips an OpenAI und Meta und verbucht Umsatz. AMD gibt denselben Kunden zugleich einen Anspruch auf sein Eigenkapital. Und in benachbarten Geschäften steckt AMD Geld in sie: AMD erklärte sich bereit, 1 Mrd. Dollar in die Kapitalerhöhung von Meta zu investieren, und hat bis zu 5 Mrd. Dollar bei Anthropic zugesagt, das ebenfalls seine Chips kauft. Meta teilte vergangene Woche mit, seine Helios-Racks, AMDs KI-System im Rack-Maßstab, seien in Betrieb, wie CNBC berichtete.

Nichts davon ist geheim: Die Geschäfte wurden angekündigt, und die Warrants erscheinen in den Finanzberichten. Doch die Qualität des Umsatzes lässt sich von außen schwerer lesen. Ein Dollar Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft bringt jetzt einen bedingten Anspruch auf AMD-Aktien mit, in manchen Fällen fließt zudem AMD-Kapital zum Käufer zurück. Wenn ein Teil der Rendite eines Kunden aus dem Eigenkapital des Lieferanten stammt, beginnen Umsatzzahl und Aktienkurs sich gegenseitig zu verstärken.

Das wirkt in beide Richtungen. Steigt die AMD-Aktie, sind die Warrants mehr wert, was den effektiven Preis senkt, den die Kunden für Chips zahlen, und sie zum Weiterkaufen bewegt. Fällt die Aktie, schwächt sich der Anreiz genau dann ab, wenn AMDs Kapitalkosten steigen. Die Warrants koppeln die Kundenbeziehung an den Aktienkurs.

Das Quartal unter der Belastung

Ohne die Warrants hatte das operative Geschäft ein starkes Vierteljahr. Der Umsatz stieg um 45 Prozent gegenüber 9,25 Mrd. Dollar im Vorjahr. Das Rechenzentrumsgeschäft brachte 8,5 Mrd. Dollar ein, 97 Prozent mehr, und trug 64 Prozent zum Gesamtumsatz bei, gegenüber 47 Prozent ein Jahr zuvor, wie CNBC berichtete. Die Bruttomarge nach GAAP lag bei 54 Prozent, das Betriebsergebnis bei 2,8 Mrd. Dollar, der Nettogewinn bei 2,4 Mrd. Dollar und der verwässerte Gewinn bei 1,49 Dollar je Aktie, teilte AMD mit. Bereinigt lag der Gewinn bei 2,09 Dollar je Aktie gegenüber erwarteten rund 1,95 Dollar nach dem LSEG-Konsens; die bereinigte Zahl ist eine Non-GAAP-Kennzahl und daher nicht direkt mit der GAAP-Zahl vergleichbar.

Die Schwachstelle war das Endkundengeschäft. Der Umsatz von Client und Gaming fiel um 8 Prozent auf 3,7 Mrd. Dollar, das Gaming-Geschäft um 40 Prozent. AMD kämpft zudem mit einem schwachen PC-Markt: Die weltweiten Auslieferungen sanken im zweiten Quartal 2026 wegen Speicher- und Bauteilkosten um 4 Prozent, laut Counterpoint-Daten, die CNBC zitierte. Das Wachstum des Unternehmens hängt nun von der Nachfrage nach Rechenzentren ab, und das ist dieselbe Nachfrage, die die Warrant-Vereinbarungen sichern sollen.

Der Ausblick deutete nach oben. AMD sagte Anlegern rund 17 Mrd. Dollar Umsatz für das vierte Quartal voraus, gegen einen LSEG-Konsens von 16,2 Mrd. Dollar, bei einer Bruttomarge von etwa 55 Prozent gegenüber der StreetAccount-Schätzung von 55,3 Prozent, wie CNBC berichtete. Vorstandsvorsitzende Lisa Su sagte, sie erwarte, dass sich der Serverumsatz 2027 gegenüber dem Vorjahr verdoppelt, und dass das KI-Wachstum im Rechenzentrum schneller zulegen werde, als das Unternehmen noch 90 Tage zuvor prognostiziert hatte.

Warum der Markt weitgehend achselzuckte

Die AMD-Aktie legte nach dem Bericht im nachbörslichen Handel um etwa 8 Prozent zu und gab einen Teil des Gewinns wieder ab, als die Wahlergebnisse eintrafen, berichtete CNBC. Vor den Zahlen war die Aktie im Jahresverlauf bereits um rund 125 bis 129 Prozent gestiegen, was die Messlatte für jedes Quartalsergebnis hoch legt. Eine Belastung, die das Bargeld nicht berührt und die Aktienzahl noch nicht verändert, war für Anleger leicht zu übersehen.

Analysten haben einen ähnlichen Punkt zu den Geschäften selbst gemacht. Bob O'Donnell, Chefanalyst von TECHnalysis Research, sagte Reuters, Anreize hätten bei manchen Verkäufen eine Rolle gespielt, der größere Faktor sei aber die Nachfrage nach einer Alternative zu Nvidia. „Ich glaube zwar, dass Anreize bei einigen ihrer Verkäufe eine Rolle gespielt haben, aber das größere Thema ist, dass es aufgestaute Nachfrage nach einer ernsthaften Alternative zu Nvidia gibt und AMDs Produkte jetzt beginnen, bei Preis und Leistung zu konkurrieren", sagte er.

Das ist die optimistische Lesart: Die Warrants sind ein Rabatt, und der Rabatt tut seine Arbeit. Die skeptische Lesart ist, dass der Rabatt verdeckt, wie viel der Nachfrage es zum vollen Preis gäbe. Keine Seite kann die Frage bisher entscheiden, weil die Vesting-Bedingungen und Liefermengen nicht detailliert genug öffentlich sind, um sie zu modellieren.

Nvidia bleibt dominant, und Analysten sagten Reuters, AMDs Vereinbarungen seien ein Vertrauensbeweis, dürften die Führung aber kaum antasten. Das Wettbewerbsumfeld ist anderswo gemischt. Intel meldete für sein drittes Quartal 78 Prozent mehr Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft, doch die Aktie fiel am 30. Oktober wegen eines schwachen Ausblicks um 29 Prozent, wie CNBC berichtete.

„Die Einführung steht erst am Anfang, und wir erwarten, dass die Nachfrage stark wächst, wenn Agenten breiter eingesetzt werden und komplexere Aufgaben übernehmen." Lisa Su, Vorstandsvorsitzende von AMD, 3. November 2026

Einschränkungen

Mehrere Dinge sind nicht bekannt. AMD hat weder die Aktienkursschwellen in einem der beiden Warrant-Pakete noch die erforderlichen Liefermengen oder den Zeitplan der Kostenerfassung offengelegt. Der Ausblick auf den Serverumsatz 2027 ist eine Richtungsprognose, keine Prognose mit einer Zahl, und das Unternehmen hat nur gesagt, dass es 2027 mehr dazu mitteilen will, wann diese Bedingungen erfüllt sein könnten.

Die 10-Prozent-Zahlen sind Obergrenzen aus den Warrants, keine aktuellen Beteiligungen. Keines der Unternehmen erreicht diese Höhe, solange nicht jede Bedingung erfüllt ist und die Warrants ausgeübt werden. Die endgültigen Kosten für die bestehenden Aktionäre hängen vom AMD-Aktienkurs zum Zeitpunkt der Ausübung ab, der sich heute nicht kennen lässt.

Die Quartalsvergleiche tragen die üblichen Einschränkungen. Die Konsenswerte stammen von LSEG und StreetAccount und können von anderen Anbietern abweichen. Der Aktienkursanstieg von 8 Prozent war eine Momentaufnahme im nachbörslichen Handel, bevor die Wahlergebnisse den breiteren Markt veränderten. Und die Belastung von 1,07 Mrd. Dollar spiegelt eine Schätzung des beizulegenden Zeitwerts wider, die beim Hochlaufen der Vereinbarungen entstand, nicht einen festen vertraglichen Preis.

AMD hat einen Teil seiner Vertriebsarbeit in Eigenkapital verwandelt. Die Belastung ist verbucht. Die Aktienzahl ist noch nicht betroffen. AMD hat angekündigt, 2027 mehr dazu mitzuteilen, wann die Vesting-Bedingungen erfüllt sein könnten. Bis dahin sind die 10-Prozent-Zahlen Obergrenzen.

Titelbild: Die AMD-Zentrale in der 2485 Augustine Drive in Santa Clara, Kalifornien. Foto von Coolcaesar, CC BY-SA 4.0, via Wikimedia Commons.