Bending Spoons kauft Miro mit 90 Prozent Abschlag auf den Höchststand von 2022

Bending Spoons hat sich bereit erklärt, Miro zu kaufen, das Online-Whiteboard, das zu einer Plattform für Zusammenarbeit am Arbeitsplatz herangewachsen ist. Die Transaktion wird vollständig in bar abgewickelt und bewertet das Geschäft mit 1,355 Milliarden US-Dollar. Rechnet man Miros netto rund 435 Millionen US-Dollar an liquiden Mitteln hinzu, ergibt sich ein Eigenkapitalwert von etwa 1,79 Milliarden US-Dollar für die Anteilseigner, wie das Unternehmen am 10. September mitteilte.

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Beide Verwaltungsräte haben der Vereinbarung einstimmig zugestimmt, und Bending Spoons übernimmt 100 Prozent der Miro-Anteile. Der Abschluss wird im vierten Quartal 2026 erwartet, vorbehaltlich der behördlichen Genehmigungen. Bis dahin bleiben die beiden Unternehmen eigenständig.

Miro wurde im Januar 2022 in einer Finanzierungsrunde mit 17,5 Milliarden US-Dollar bewertet. Die Lücke zwischen dieser Zahl und der aktuellen erzählt davon, was vier Jahre mit dem Markt für Wachstumssoftware gemacht haben.

Ein Whiteboard, das zur Plattform wurde

Miro startete 2011 als RealtimeBoard, gegründet von Andrey Khusid und Oleg Shardin. Verkauft wurde eine gemeinsame digitale Leinwand, ein Werkzeug, das sich schnell verbreitete, als 2020 die Büros leer wurden. Anfang 2022 erklärte Miro, 30 Millionen Nutzer erreicht zu haben, mit 99 Prozent der Fortune 100 zusammenzuarbeiten und 400 Millionen US-Dollar in einer Series C eingesammelt zu haben. Damit belief sich die Gesamtfinanzierung auf 476 Millionen US-Dollar und die Bewertung auf 17,5 Milliarden US-Dollar, laut dem Unternehmen.

Das Wachstum hielt an. Bending Spoons zufolge liegt Miro heute bei rund 600 Millionen US-Dollar wiederkehrendem Jahresumsatz, davon fast 90 Prozent aus Geschäfts- und Unternehmenskunden. Miro bedient mehr als 100 Millionen Nutzer in 250.000 Kundenorganisationen, zählt knapp 4 Millionen zahlende Nutzer und hat über 750 Kunden, die jeweils mehr als 100.000 US-Dollar pro Jahr zahlen, heißt es in der Ankündigung des Käufers.

Verändert hat sich, wie Anleger solche Geschäfte bewerten. Miro hat nach 2022 nie wieder Kapital aufgenommen und blieb nach eigenen Angaben profitabel, so Reworked. Das Unternehmen hat zudem die vergangenen drei Jahre damit verbracht, sich neu zu positionieren: vom Whiteboard hin zu dem, was es heute einen KI-Innovationsarbeitsbereich nennt, ergänzt um Assistenten, automatisierte Abläufe und Anbindungen an Werkzeuge wie GitHub, Jira und Slack.

Dieser Umbau ist nicht abgeschlossen. 2024 startete das Unternehmen den KI-Arbeitsbereich, und im März 2026 kaufte es Reforge, ein Trainingsgeschäft für Produktstrategie, um sein Unternehmensangebot zu vertiefen. Die Wette lautet, dass die Leinwand zu dem Ort wird, an dem menschliche Teams und KI-Agenten Seite an Seite arbeiten. Das klingt nach einem großen Markt, aber auch nach einem überfüllten. Wettbewerber wie Figma, Lucid und Microsoft haben ihren eigenen Leinwänden zur selben Zeit KI-Funktionen hinzugefügt. Wie viele Softwarefirmen seiner Generation muss Miro beweisen, dass Kollaborationsprodukte weiter aufgehen, während KI neu definiert, wofür Teams bereit sind zu zahlen.

Das Vielfache hinter der Schlagzeile

Schlagzeilen über einen Abschlag von 90 Prozent sind korrekt, allerdings vermischt der Vergleich zwei unterschiedliche Maßstäbe. Die 17,5 Milliarden US-Dollar waren eine Post-Money-Bewertung aus einer Finanzierungsrunde. Die 1,355 Milliarden US-Dollar sind ein Unternehmenswert, der Barmittel und Schulden herausrechnet. Gemessen an rund 600 Millionen US-Dollar wiederkehrendem Umsatz ergibt das etwa das 2,3-Fache des Umsatzes, errechnete StartupXO.

Das ist ein nüchternes Vielfaches für ein Unternehmen, das profitabel ist und weiter Nutzer gewinnt. Es liegt zudem nahe an dem, was Bending Spoons für sein vorheriges Ziel zahlte. Am 4. August vereinbarte das Unternehmen den Kauf von Airtable, dem No-Code-Datenbankanbieter, zu einem Unternehmenswert von 1,285 Milliarden US-Dollar bei rund 480 Millionen US-Dollar wiederkehrendem Umsatz, also etwa dem 2,7-Fachen, wie The Next Web berichtete. Diese Transaktion wurde am 4. September abgeschlossen, sechs Tage vor der Miro-Ankündigung. Airtable war 2021 mit über 11 Milliarden US-Dollar bewertet worden, so AInvest.

Zwei rabattierte Unternehmenssoftware-Deals in sechs Wochen sind kein Zufall. Es ist eine Neubewertung.

Der Käufer, der nie verkauft

Bending Spoons ist ein Unternehmen aus Mailand, das reife digitale Geschäfte kauft, sie umbaut und dann behält. Zum Portfolio gehören Airtable, AOL, Brightcove, Eventbrite, Evernote, Tractive, Vimeo und WeTransfer. Am 1. Juli 2026 ging das Unternehmen an die Nasdaq, zu 29 US-Dollar pro Aktie, und sammelte rund 1,68 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung nahe 18,4 Milliarden US-Dollar ein, wie TechCrunch berichtete.

Das Modell ist bewusst unromantisch. Bending Spoons sucht Geschäfte mit stabilen Erlösen, die aufgehört haben, schnell zu wachsen, und überarbeitet dann Technologie, Produkte und Kosten. Der Vorstandsvorsitzende und Mitgründer Luca Ferrari brachte die Absicht in der Ankündigung auf den Punkt:

Wir übernehmen Unternehmen mit der Absicht, sie langfristig zu besitzen und zu betreiben, und Miro wird keine Ausnahme sein.

Der Ansatz erzeugt hohe Margen und Barmittel, die den nächsten Zukauf finanzieren. Bei einigen Übernahmen hat er zugleich zu tiefen Stellenstreichungen geführt, ein Muster, das die Belegschaft von Miro genau beobachten wird. Miros eigene Mitarbeiterzahl war bereits rückläufig. Im Februar 2023 wurden 119 Stellen gestrichen, etwa 7 Prozent der Belegschaft, dann im Oktober 2024 rund 275 weitere, etwa 18 Prozent, als die Unternehmensausgaben für Nischensoftware zurückgingen, wie der San Francisco Chronicle berichtete.

Für die Miro-Führung liegt der Reiz in Stabilität statt in weiterem Wagniskapital. „Die Partnerschaft mit Bending Spoons erlaubt es uns, diese Vision mit Ambition umzusetzen“, schrieb Khusid an die Beschäftigten, in einer auf Miros Blog veröffentlichten Notiz. Er fügte hinzu, Bending Spoons werde nach dem Abschluss zunächst Zeit aufwenden, um das Geschäft zu verstehen, bevor Entscheidungen über Struktur und Rollen getroffen würden, vorbehaltlich des lokalen Rechts.

Das Urteil des Marktes

Öffentliche Anleger lasen die Ankündigung nicht als schlechte Nachricht. Die Aktie von Bending Spoons stieg am 10. September im frühen Handel um bis zu 8 Prozent, wie TipRanks berichtete, und schloss bei 39,67 US-Dollar, ein Plus von etwa 5 Prozent am Tag. Der Gewinn kam nach einer schwierigen Phase: Im vorangegangenen Monat war die Aktie um fast 23 Prozent gefallen, bemerkte Silicon Republic.

Ein Geschäft, das 600 Millionen US-Dollar wiederkehrenden Unternehmensumsatz zu einem niedrigen Vielfachen hinzufügt, gefällt dem Markt leicht, besonders wenn die ganze These des Käufers darauf beruht, weiter zuzukaufen. Die schwierigere Prüfung ist, ob Bending Spoons weiterhin Ziele findet, die es sich leisten kann. Die Aktie handelt zu einem hohen Vielfachen des ausgewiesenen Gewinns, und ein Großteil dieses Preises unterstellt, dass weitere Übernahmen folgen.

Ein Finanzierungsmotor unter Spannung

Der Miro-Deal ist bescheiden gemessen an den Ambitionen von Bending Spoons, und genau das könnte der Punkt sein. Im August schrieb der Bank-of-America-Analyst Omar Dessouky, rund 23 US-Dollar des Aktienkurses spiegelten den Wert künftiger Übernahmen wider, was etwa 18 Milliarden US-Dollar zusätzlicher Deal-Aktivität entspräche. Er schätzte, dass Bending Spoons bis Ende 2027 nur etwa 7 Milliarden US-Dollar zusätzliche Schuldenkapazität aufbauen könnte, wenn es keine weiteren Zukäufe tätige, laut Yahoo Finance.

Die Bilanz hinter dieser Einschätzung: 4,09 Milliarden US-Dollar Netto-Schulden und eine Verschuldungsquote des 2,4-Fachen zum Ende des zweiten Quartals, bei 793 Millionen US-Dollar Barmitteln und 1,28 Milliarden US-Dollar ungenutzter revolvierender Kreditlinie, teilte Bending Spoons den Anlegern mit. Der Umsatz im zweiten Quartal lag bei 704 Millionen US-Dollar, ein Plus von 126 Prozent gegenüber dem Vorjahr, wobei ein Großteil dieses Wachstums aus zugekauften Geschäften stammt und nicht aus bereits eigenen Produkten, so AInvest.

Damit rückt die Reinvestition der Verkäufer in den Fokus. Bestimmte Miro-Aktionäre haben zugestimmt, 295 Millionen US-Dollar ihres Erlöses wieder in neu ausgegebene Bending-Spoons-Anteile zu stecken, was die Barmittel verringert, die der Käufer tatsächlich aufbringen muss. Verkäufer, die Aktien statt Bargeld wählen, setzen auf den Erwerber, und die Fusionsanmeldung bei der SEC bestätigt sowohl die 1,355 Milliarden US-Dollar als auch die Reinvestition.

Die Beraterriege ist für eine Transaktion dieser Größe üblich. Morgan Stanley ist exklusiver Finanzberater von Miro, Goodwin Procter ist dessen Rechtsberater. Latham & Watkins beriet Bending Spoons, das zudem BNP Paribas und J.P. Morgan als Co-Finanzberater einsetzte, laut der Ankündigung. Ein Rabattpreis bedeutet nicht zwangsläufig einen rabattierten Prozess.

Was zu beobachten ist

Die klarste kurzfristige Frage ist, ob die Regulierungsbehörden Einwände erheben. Bending Spoons hat eine lange Reihe von Konsumenten- und Produktivitätsmarken gekauft, ohne viel Wettbewerbsreibungen auszulösen. Doch Airtable und Miro innerhalb weniger Wochen zu stapeln, lädt zu einer genaueren Prüfung ein, wie viel Unternehmens-Kollaborationssoftware ein einzelnes Unternehmen halten sollte.

Nach dem Abschluss beginnt die schwierigere Arbeit. Bending Spoons muss zwei große Unternehmensplattformen gleichzeitig integrieren und zugleich die Kunden halten, die sechsstellige Beträge zahlen. Miros Nutzer sind in Design-, Entwicklungs- und Produktteams eingebettet, und Wechselkosten wirken in beide Richtungen. Ein billigeres Produkt, das unzuverlässiger wird, würde Wettbewerbern wie Figma, Lucid und Microsofts Whiteboard eine seltene Öffnung bieten, die alle ein unzufriedenes Unternehmenskonto gerne übernehmen würden.

Dazu kommt das Makrosignal. Wenn ein profitables Unternehmen mit 600 Millionen US-Dollar wiederkehrendem Umsatz und erstklassigen Kunden für etwa das 2,3-Fache des Umsatzes verkauft wird, lautet die Botschaft an Gründer, dass die Bewertungen aus der Pandemiezeit nicht zurückkehren. Die Käufer sind heute keine Wachstumsinvestoren, die die nächste Runde jagen. Es sind Betreiber mit Bilanzen, Geduld und einem Spielbuch, um Barmittel aus Software zu ziehen, die bereits funktioniert.

Miros Investoren erzielten eine Rendite und akzeptierten einen Preis von etwa einem Zehntel des Höchststands. Für eine Generation von Softwarefirmen, die mit der Idee großgeworden ist, dass Größe allein die Bewertung rechtfertigt, ist das womöglich die aussagekräftigste Zahl der gesamten Transaktion.