Grab compra el control de Atome por 1.490 millones de dólares para escalar su brazo de préstamos

Grab acordó el 15 de septiembre de 2026 adquirir una participación de control del 60% en Atome Financial, el brazo de compra ahora y paga después del grupo singapurense Advance Intelligence Group, por 1.490 millones de dólares en efectivo. La empresa lo calificó como un acuerdo definitivo con los vendedores, y es su mayor adquisición hasta la fecha. Si los reguladores lo aprueban, la operación daría a la superapp del sudeste asiático un negocio de préstamos al consumo a escala, en lugar del que ha ido construyendo lentamente dentro de su propia aplicación.

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La operación, anunciada por Grab, tiene tanto que ver con los objetivos financieros como con el producto. Grab aprovechó el anuncio para elevar sus metas de grupo para 2028 a 1.700 millones de dólares de EBITDA ajustado y un crecimiento compuesto de los ingresos superior al 30% entre 2025 y 2028. También dijo que su segmento de servicios financieros, incluido Atome, debería alcanzar los 500 millones de dólares de EBITDA ajustado y una cartera bruta de préstamos por encima de los 6.000 millones para 2028.

La estructura protege al comprador

Grab no paga 1.490 millones de dólares por toda la empresa. Paga esa cifra por el 60%, y el 40% restante se adquirirá aproximadamente dos años después de que cierre la primera fase, bajo una fórmula negociada de antemano en lugar de un precio fijo.

Merece la pena leer los términos con atención porque muestran lo cuidadosamente que Grab ha cubierto un negocio que aún no puede observar del todo.

• Fase 1: el 60% por 1.490 millones de dólares en efectivo, de los cuales 260 millones son capital de crecimiento primario que entra en el negocio. El cierre se espera para el tercer trimestre de 2027, sujeto a las aprobaciones regulatorias.
• Fase 2: el 40% restante, unos dos años después del cierre de la Fase 1, a una valoración construida a partir de 13,0 veces el EBITDA ajustado anualizado más 2,5 veces los ingresos anualizados, cada uno medido en los seis meses anteriores al segundo cierre y ponderado al 75% y el 25%.
• Collar: el valor resultante de las acciones tiene un suelo de 2.000 millones de dólares y un techo de 4.500 millones. Al menos la mitad de la contraprestación de la Fase 2 se paga en efectivo.

La fórmula ata lo que Grab acabe pagando al rendimiento demostrado de Atome. Si la cartera de préstamos crece y genera ganancias, Grab paga más. Si se estanca, el suelo limita lo barata que parece la segunda tramo en relación con lo pagado por el primero, mientras que el techo protege a Grab de pagar de más si Atome crece más rápido de lo previsto. Grab financia la operación íntegramente con efectivo existente, dice que será acretiva para el EBITDA ajustado del grupo tras el cierre y afirma que no afecta a su recompra de acciones.

Qué compra realmente Grab

Atome Financial no es una startup pequeña. Dice tener 25 millones de usuarios acumulados que han realizado transacciones y trabajar con más de 30.000 marcas, y su aplicación está clasificada por Sensor Tower como la más popular de compra ahora y paga después en Asia. Su línea de productos ha superado con creces los pagos a plazos en el punto de venta para incluir préstamos en efectivo, una tarjeta BNPL y préstamos digitales. En Indonesia opera Kredit Pintar, un prestamista digital líder. La empresa está financiada por una lista de socios institucionales que incluye Standard Chartered, HSBC, Bank Jago, DBS, SMBC y BlackRock, y su matriz Advance Intelligence Group cuenta con el respaldo de SoftBank Vision Fund 2, Warburg Pincus, Ares y EDBI.

Esa mezcla es el quid. Grab ya gestiona pagos, bancos digitales a través de GXS en Singapur, GXBank en Malasia y Superbank en Indonesia, además de préstamos con socios, seguros y su propio crédito al consumo. Lo que le ha costado construir con rapidez es una gran cartera de préstamos al consumo independiente con su propio motor de suscripción de crédito. Atome tiene una, y la dirección de Grab fue directa al decir que comprarla era más rápido y más barato que construirla.

«Atome Financial nos aporta un operador de préstamos al consumo con experiencia y una base de comercios consolidada, lo que nos permite escalar nuestro segmento de Servicios Financieros de forma mucho más rápida y eficiente en costes que construyéndolo nosotros mismos», dijo el director financiero de Grab, Peter Oey, en el anuncio.

La afirmación sobre la calidad del crédito es la que hay que vigilar. Grab dice que la cartera bruta de préstamos de Atome se situaba en torno a los 1.000 millones de dólares a cierre del primer semestre de 2026, con tasas de morosidad estables o en mejora en las distintas cohortes de prestatarios y provisiones prudentes para pérdidas. Son cifras no auditadas aportadas por Atome, y Grab tendrá que responder por ellas una vez que consolide el negocio.

Por qué es una jugada de distribución tanto como de crédito

El sudeste asiático es un mercado favorable para prestar y difícil para los prestamistas. Grab cita una investigación de Temasek según la cual más del 70% de los adultos de la región no tienen cuenta bancaria o están infrabancarizados, lo que describe a una población amplia que los bancos tradicionales no han atendido y que los prestamistas digitales ven como su oportunidad central. Grab dice que en 2025 el 68% de sus prestatarios socios conductores accedió a crédito formal por primera vez a través de la empresa, y que la mitad de ellos dijo que lo hizo para evitar a prestamistas abusivos.

Esas cifras describen el caso social, pero el caso de negocio es más simple. Grab tiene casi 54 millones de usuarios activos mensuales que ya pagan viajes, comida y compras dentro de una sola aplicación. Añadir un producto de crédito a una relación de pagos es una de las jugadas de venta cruzada más antiguas de la financiación al consumo, y funciona mejor cuando la plataforma ya ve el historial de transacciones y el patrón de ingresos de un usuario. Atome aporta los modelos de suscripción de crédito y la red de comercios; Grab aporta los usuarios y los datos. Ambas empresas dicen que el solapamiento en sus mercados es mínimo, una afirmación que los reguladores pondrán a prueba, ya que operan en los mismos cinco países.

La transacción también conlleva una dimensión regulatoria que es fácil subestimar. Los servicios financieros en estos mercados están sujetos a licencia, y el crédito al consumo es una de las categorías más vigiladas por el riesgo de sobreendeudamiento. Ambas empresas dijeron que sus obligaciones en materia de licencias, protección del consumidor, privacidad de datos y préstamo responsable en cada mercado no cambian con la operación, y Grab enmarcó la combinación en parte como una forma de compartir prácticas de gestión de riesgos y cobro para prevenir el sobreendeudamiento. Si los reguladores aceptan ese planteamiento, y cuántas jurisdicciones imponen condiciones a su aprobación, determinará la rapidez con que cierre la operación.

Una estrategia de superapp con la pista cada vez más corta

La apuesta de Grab se enmarca en un patrón más amplio. Las superapps de toda Asia han pasado los últimos años convirtiendo a usuarios de movilidad en clientes de servicios financieros, porque los pagos y los préstamos tienen márgenes más altos e ingresos más recurrentes que el transporte con conductor, que es intensivo en mano de obra y sensible al precio. El segmento de servicios financieros de Grab es la parte del negocio que los inversores ahora observan en busca de crecimiento, y la decisión de la empresa de elevar sus objetivos para 2028 junto con la operación es una señal de que quiere que el mercado la valore por esas cifras.

También hay una razón competitiva para moverse ahora. La compra ahora y paga después se ha consolidado a nivel global, con grandes plataformas absorbiendo a especialistas más pequeños para ganar escala en la suscripción de crédito. En el sudeste asiático, el terreno incluye bancos regionales, telecos y actores de comercio electrónico que persiguen a los mismos clientes infrabancarizados. Que Grab compre Atome elimina a un posible competidor y se lo niega a un rival, y lo hace con términos que aplazan buena parte del precio.

Salvedades y qué hay que vigilar

• No está hecho. El cierre se espera para el tercer trimestre de 2027, sujeto a aprobaciones regulatorias y condiciones de cierre. Un lapso de más de un año entre el anuncio y el cierre es tiempo suficiente para que el negocio cambie.
• Las finanzas no están auditadas. La cartera de préstamos, el número de usuarios y las cifras de morosidad de Atome proceden de las cuentas de gestión de Atome, que Grab señala que no han sido revisadas ni auditadas.
• El riesgo de crédito viaja. Una cartera de préstamos comprada a una valoración basada en una fórmula aún puede deteriorarse. El suelo y el techo protegen a Grab en el precio, no en las pérdidas de crédito.
• El solapamiento es discutido. Ambas empresas operan en los mismos cinco países. La afirmación de un solapamiento de producto mínimo es el tipo de cosa que examinan las autoridades de competencia.
• Los objetivos de 2028 son prospectivos. Las metas de EBITDA ajustado y crecimiento de ingresos son proyecciones no IFRS sin conciliación, y el lenguaje de los propios documentos de Grab enumera los habituales riesgos macroeconómicos, regulatorios y de ejecución.

La operación se juzgará por si Grab puede convertir una aplicación de 54 millones de usuarios en una máquina de préstamos sin dejar que las pérdidas de crédito deshagan la economía. La estructura que negoció sugiere que la dirección sabe que el riesgo es real. El tamaño de la apuesta sugiere que cree que la recompensa merece la pena.

Portada: repartidor de Grab en una carretera de Bangkok, de Chainwit. (CC BY-SA 4.0) vía Wikimedia Commons.