Oracle reicht Force-Majeure-Mitteilung für 18-Milliarden-Dollar-Stargate-Campus in New Mexico ein

Oracle hat eine Force-Majeure-Mitteilung an den Entwickler von Project Jupiter geschickt, einem Stargate-KI-Rechenzentrumscampus in New Mexico. Bloomberg berichtete am 24. September 2026 zuerst über die Mitteilung. Reuters meldete am selben Tag, dass der Antrag Oracle erlauben würde, Zahlungen zu verzögern, falls die Anlage ihren geplanten Starttermin 2028 verfehlt.

Zum Weiterlesen: Oracles KI-Cloud-Auftragsbestand erreicht 664 Milliarden Dollar, während die Infrastrukturumsätze sich verdoppeln · SK und AWS treiben ihr KI-Rechenzentrum in Ulsan auf fast 900 Megawatt.

Der Entwickler ist eine Einheit von Blue Owl Capital, der Investmentfirma, die Stack Infrastructure besitzt. Oracle will nicht als Hauptmieter des Campus aussteigen. Die Mitteilung ist eine Absicherung und kein Ausstieg: Sie wahrt Oracles Recht, Zahlungsverpflichtungen zu verschieben, falls Project Jupiter nicht wie geplant online geht.

Beide Unternehmen widersprachen der Vorstellung, das Projekt sei in Schwierigkeiten. Oracle erklärte: „Project Jupiter bleibt in unserem geplanten Zeitrahmen. Wir sind New Mexico voll und ganz verpflichtet und zuversichtlich, was unseren weiteren Weg angeht.“ Blue Owl erklärte: „Diese Mitteilung ändert nichts an den finanziellen Verpflichtungen für dieses mehrjährige Projekt.“

Force-Majeure-Klauseln sind in Energie- und Rohstoffverträgen üblich. Sie befreien eine Partei von Verpflichtungen, wenn Ereignisse außerhalb ihrer Kontrolle dazwischenkommen. Hier war das Ereignis, auf das Oracle verwies, kein Hurrikan und kein Streik. Es war die langsame Arbeit, genug Strom für einen Campus zu sichern, der sehr viel davon brauchen wird.

Strom war schon immer der schwierige Teil

Oracle verwies auf mögliche Verzögerungen bei der Stromversorgung des Standorts, eine Verantwortung, die laut Mietvertrag bei Oracle liegt. Dieses Detail zählt. Der Mieter und nicht der Vermieter trägt die Aufgabe, die Versorgung für einen Campus zu organisieren, der auf 2,45 Gigawatt ausgelegt ist.

Strombeschaffung in dieser Größenordnung ist eine Kette von Abhängigkeiten. Sie umfasst eine Erzeugungsquelle, eine Brennstoffversorgung, einen Anschluss ans Netz oder ein Kraftwerk vor Ort und die Genehmigungen, die jedes Element betreiben dürfen. Eine Verzögerung an einer Stelle der Kette verschiebt den gesamten Zeitplan, und der Mieter ist die Partei, die die Verpflichtung trägt.

Deshalb ist eine Force-Majeure-Berufung hier möglich. Ein Mieter, dessen Zahlungsverpflichtungen davon abhängen, dass eine Anlage fertig ist, kann argumentieren, die Ursache der Verzögerung liege außerhalb seiner Kontrolle, selbst wenn die Verzögerung auf seine eigene Versorgungsverantwortung zurückgeht.

Ein Campus mit 2,45 Gigawatt ist kein normaler Kunde für irgendein Netz. Er braucht feste Kapazität statt intermittierender Versorgung, weshalb das Design erdgasbetriebene Brennstoffzellen mit einer eigenen Pipeline kombiniert, statt sich allein auf das lokale Versorgungsunternehmen zu verlassen. Diese Wahl löste ein Problem und schuf eine andere Abhängigkeit: Der Brennstoff muss per Rohr ankommen, nach einem Zeitplan, den Regulierer und ein Midstream-Betreiber festlegen.

Die Pipeline, die Brennstoffzellen und eine Frist im November

Der Campus soll mit gasbetriebenen Brennstoffzellen von Bloom Energy laufen, was eine verlässliche Gasversorgung zentral für den Zeitplan macht. Die Hauptquelle dieses Gases ist eine Pipeline von Energy Transfer. Die Leitung hat sich um fast sechs Monate auf den 1. Februar 2027 verzögert, nachdem Regulierer Genehmigungen wiederholt verweigert hatten und die Route geändert wurde.

Eine separate Luftqualitätsgenehmigung für das Brennstoffzellensystem steht noch aus. Das Umweltministerium des Bundesstaates New Mexico hat bis zum 23. November Zeit für eine Entscheidung.

Diese beiden Punkte stehen am Anfang des Zeitplans. Gas muss den Standort erreichen, bevor die Brennstoffzellen laufen können, und die Brennstoffzellen brauchen eine Luftqualitätsgenehmigung, bevor sie überhaupt betrieben werden dürfen. Der Campus ist um eine Energiequelle herum geplant, die noch nicht vollständig zum Einschalten freigegeben ist.

Der Zeitplan ruht also auf drei Dingen, die in Folge passieren müssen: einer Pipeline, die zu spät ist, einer Genehmigung, die unentschieden ist, und einer Stromversorgung, für deren Lieferung Oracle selbst verantwortlich ist. Nichts davon ist ein Bauproblem, und nichts davon lässt sich mit Wochenendarbeit lösen.

Wie Project Jupiter finanziert ist

Project Jupiter erstreckt sich über rund 1.400 Acres und wird laut Propmodo von etwa 18 Milliarden US-Dollar an Bankkrediten gestützt. Blue Owl hält rund 3 Milliarden US-Dollar Eigenkapital an dem Vorhaben. Es erzielt auf dieses Eigenkapital während der Bauphase eine Rendite von 9 Prozent, während Oracle die Schuldenkosten trägt.

Diese Struktur erklärt, warum die Force-Majeure-Formulierung für beide Seiten zählt. Oracle kann nicht aus dem Mietvertrag aussteigen. Was es tun kann, ist Zahlungsverpflichtungen zu verschieben, wenn das Projekt stockt. Die Verlängerung der Mietphase in der Entwicklungsstufe verzögert den Beginn der höheren Zahlungen von Blue Owl statt sie zu streichen, weshalb Blue Owls öffentliche Antwort war, dass seine finanziellen Verpflichtungen unverändert bleiben.

Für Blue Owl ist das Eigenkapital einem Bauzeitplan ausgesetzt, den es nicht kontrolliert. Für Oracle ist die Verpflichtung ein langer Zahlungsstrom für eine Anlage, die fertiggestellt sein muss, bevor sie etwas produziert. Eine Mitteilung, die den Zahlungsplan verschiebt, ist echtes Geld wert, selbst wenn der Campus am Ende fertiggestellt wird.

Die 18 Milliarden US-Dollar an Bankkrediten bringen eine dritte Interessengruppe ins Spiel. Die Kreditgeber bepreisten diese Schulden gegen einen Mietvertrag mit einem kreditwürdigen Mieter und einem Liefertermin 2028. Alles, was den Termin verschiebt, verschiebt die Annahmen hinter dem Kredit.

Die Wirtschaftlichkeit hängt vom Betrieb des Campus ab. Blue Owl erzielt seine 9 Prozent Rendite auf das Eigenkapital während der Bauphase, und die Mietzahlungen steigen, sobald das Zentrum läuft. Eine Force-Majeure-Regelung würde die niedrigere Entwicklungsphase verlängern und den Punkt nach hinten verschieben, an dem die größeren Zahlungen beginnen. Oracle zahlt in der Zwischenzeit weiterhin etwas, weshalb keines der beiden Unternehmen die Mitteilung als Zahlungsausfall bezeichnet.

Warum Morgan Stanley eine Vorlage sah

Die Mitteilung blieb nicht lange eine private Vertragsgeschichte. Am 26. September 2026 warnte Morgan Stanley, Oracles Schritt zwinge Investoren, die Verträge und Finanzierungsstrukturen hinter dem schnellen Ausbau der KI-Infrastruktur neu zu bewerten.

Die Sorge der Bank ist struktureller Natur. Die Finanzierung von Rechenzentren stützt sich auf langfristige Mietverträge mit hoch bewerteten Technologiemietern, und diese Verträge sind es, die die Schulden rückzahlbar machen. Wenn ein Mieter die Notausgänge eines Mietvertrags testet, müssen Kreditgeber und Anleihegläubiger neu bepreisen, wie viel Schutz der Vertrag wirklich bietet.

Oracle handelte lange bevor die Anlage liefern sollte, was die Aufmerksamkeit ebenso auf den Zeitpunkt wie auf die Substanz lenkte. Die Frage, die Morgan Stanley aufwarf, ist, ob dies ein isolierter Streit bleibt oder zu einer Vorlage wird. Wenn ein weiterer großer Cloud-Mieter einen ähnlichen Schritt macht, gerät das Finanzierungsmodell, das diese Campusse finanziert, weit über New Mexico hinaus unter Druck.

Das ist die Verbindung zwischen einer Pipeline-Genehmigung in einem Bundesstaat und den Kapitalkosten einer Branche. Die KI-Infrastruktur wird gegen die Annahme finanziert, dass ein unterschriebener Mietvertrag jahrzehntelang vorhersehbaren Cashflow bedeutet. Eine Force-Majeure-Mitteilung erinnert daran, dass der Vertrag Bedingungen hat und dass diese Bedingungen geltend gemacht werden können, bevor etwas zu spät kommt, und nicht erst danach.

Stargates Flaggschiff-Campus und ein politischer Hintergrund

Project Jupiter ist einer der Flaggschiff-Campusse von Stargate, der KI-Infrastrukturinitiative von Oracle, OpenAI und SoftBank. Es hat Widerstand von Anwohnern und Umweltgruppen hervorgerufen und ist vor den Zwischenwahlen zu einem politischen Streitpunkt geworden.

Der Zeitpunkt verbindet den Vertragsstreit mit einer breiteren Debatte darüber, wer die KI-Infrastruktur bezahlt und wer daneben lebt. Ein Campus von 1.400 Acres, der Gas, Wasser und Übertragungsleitungen braucht, ist ebenso eine lokale Planungsentscheidung wie eine Unternehmensentscheidung, und diese Entscheidungen werden vor Wählern getroffen.

Für Oracle sind die politischen und die finanziellen Kosten nun verbunden. Ein Projekt, das seine Genehmigungen nicht rechtzeitig bekommt, löst den Mieterschutz aus, den das Unternehmen gerade geltend gemacht hat, und ein Projekt, das lokalen Widerstand hervorruft, macht die nächste Genehmigung schwerer zu erhalten.

Ein nationaler Ausbau, der an lokale Grenzen stößt

Die Reibungen um Jupiter sind Teil eines breiteren Musters. Der Ausbau der KI-Rechenzentren stößt auf Stromengpässe und öffentlichen Widerstand, und ein Bericht vom September 2026 nannte laut TechSpot rund 68 Milliarden US-Dollar an blockierten oder verzögerten US-Rechenzentrumsprojekten.

Wasser- und Luftgenehmigungen, Pipelinerouten und Netzanschlusswarteschlangen sind die neuen Engpässe. Sie sind langsamer zu lösen als ein Bauzeitplan, und sie betreffen Regulierer, Versorgungsunternehmen und Nachbarn statt Auftragnehmer. Ein Entwickler kann eine Hülle schnell bauen. Ein Kraftwerk, eine Pipeline und eine Genehmigung kann er nicht im selben Takt bauen.

Dieses Missverhältnis ist die Geschichte hinter der Oracle-Mitteilung. Die Branche hat gelernt, Rechenzentren schneller zu bauen, als sie gelernt hat, die Ressourcen zu sichern, die diese Rechenzentren brauchen. Die Lücke zeigt sich als Terminverzug, und ein Terminverzug zeigt sich als Force-Majeure-Anspruch.

Das Muster, das der Bericht beschreibt, reicht über New Mexico hinaus. Projekte kollidieren mit Übertragungsgrenzen und mit Anwohnern, die infrage stellen, wie viel Wasser und Strom ein Campus verbrauchen wird. Jupiter ist eines der größten Beispiele, weshalb sein Vertragsstreit als Signal und nicht als isoliertes Ereignis gelesen wird.

Oracles Zahlen und das Versprechen künftiger Kapazität

Die Prüfung trifft ein Unternehmen, das stark in den Aufbau von Cloud-Kapazität investiert. Oracle meldete in seinen jüngsten Ergebnissen 7,4 Milliarden US-Dollar Quartalsumsatz mit OCI und eine verbleibende Leistungsverpflichtung von 664 Milliarden US-Dollar. Beide Zahlen beschreiben ein Geschäft, das künftige Compute-Zusagen in einer Größenordnung verkauft, die davon abhängt, dass Campusse wie Jupiter fertiggestellt werden.

Das ist die Spannung im Zentrum der Geschichte. Eine verbleibende Leistungsverpflichtung ist ein Versprechen, Kapazität zu liefern. Wenn Anlagen ins Rutschen geraten, wird das Versprechen schwerer zu halten, und die Finanzierung hinter den Anlagen wird gleichzeitig teurer.

Die Zahl von 664 Milliarden US-Dollar ist der Auftragsbestand aus Verträgen wie Oracles Vereinbarung mit OpenAI zur Lieferung von Rechenkapazität, und diese Verträge setzen voraus, dass die Gebäude existieren. Wenn die Stromversorgung hinter einem Gebäude ins Rutschen gerät, steigt tendenziell der Preis seiner Finanzierung, und das Vertrauen hinter dem Auftragsbestand sinkt tendenziell.

Investoren haben zwei Jahre lang die KI-Infrastruktur auf der Annahme bepreist, dass die Nachfrage nicht das Risiko ist. Die Jupiter-Mitteilung legt nahe, dass das Risiko woanders liegt: bei Strom, Genehmigungen und Land sowie bei den Verträgen, die Zahlungen an einen Zeitplan binden, den keine einzelne Partei vollständig kontrolliert.

Was als Nächstes zu beobachten ist

Drei Termine und Entscheidungen werden die nächste Phase prägen.

1. Die Entscheidung des Umweltministeriums von New Mexico zur Luftqualitätsgenehmigung für die Brennstoffzellen, fällig bis zum 23. November.
2. Das revidierte Ziel der Energy-Transfer-Pipeline vom 1. Februar 2027 und ob es hält.
3. Ob andere große Mieter Oracle folgen und Mieterschutzmechanismen testen, das Szenario, das Morgan Stanley nannte.

Oracles öffentliche Position ist, dass sich nichts geändert hat. Die Force-Majeure-Mitteilung besagt, dass das Unternehmen Schutz will, falls doch.

Titelbild: Oracles Riverside-Campus in Austin, Texas. Foto von DronePhotographer über Wikimedia Commons, CC0.