Microsofts Azure wächst um 48 Prozent, die Investitionen für 2027 steigen auf 170 Milliarden Dollar

Microsoft hat für das am 30. September 2026 beendete Quartal 92,28 Milliarden Dollar Umsatz gemeldet, 19 Prozent mehr als ein Jahr zuvor, davon 33,17 Milliarden Dollar mit Azure und 48 Prozent Wachstum. Die Zahlen kamen am 28. Oktober nach Börsenschluss in den USA, und die Pressemitteilung setzte den Umsatz über den LSEG-Konsens von 90,69 Milliarden Dollar. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei 4,89 Dollar gegenüber erwarteten 4,73 Dollar.

Zum Weiterlesen: Microsoft leiht sich 25 Milliarden Dollar, während der KI-Ausbau den Anleihemarkt erreicht · Alphabets Free Cash Flow fiel auf -9 Milliarden Dollar, und die Aktie hatte ihren schlechtesten Tag.

Die Gewinn- und Verlustrechnung war der leichte Teil. Der Nettogewinn betrug 36,63 Milliarden Dollar oder 4,92 Dollar je verwässerter Aktie, nach 27,75 Milliarden Dollar und 3,72 Dollar ein Jahr zuvor. Das bereinigte Ergebnis je Aktie blendet einen Verlust von rund 200 Millionen Dollar auf Microsofts OpenAI-Beteiligung aus. Schwerer zu lesen sind die Ausgaben: 45,2 Milliarden Dollar Investitionen im Quartal, mehr als 50 Milliarden Dollar für das Dezemberquartal in Aussicht gestellt und 170 Milliarden Dollar für das Kalenderjahr 2027.

Ein Quartal kann beim Umsatz überzeugen und die Frage nach dem Cashflow des Jahres trotzdem offen lassen. Microsofts Antwort auf diese Frage wird inzwischen in zweistelligen Milliardenbeträgen pro Quartal gemessen, und der erste Zahlensatz unter der neuen Berichtsstruktur macht diesen Tausch leichter sichtbar.

Dies war das erste Quartal unter der Zweispartenstruktur, die Microsoft vor der Zahlenvorlage angekündigt hatte; die alte Dreiteilung ist nach elf Jahren Geschichte. Agents and Infra erwirtschaftete 76,8 Milliarden Dollar, fast 25 Prozent mehr und 83 Prozent des Gesamtumsatzes, gegenüber einem StreetAccount-Konsens von 75,63 Milliarden Dollar. In dem Segment stecken Azure, Microsoft 365 für Unternehmen und Privatkunden, Serverprodukte, Branchenlösungen und Supportdienste.

Devices and Consumer erwirtschaftete 15,48 Milliarden Dollar, 3 Prozent weniger, gegenüber einem Konsens von 15,05 Milliarden Dollar. In diesem Segment liegen Windows, Xbox, Surface, Suche und Werbung, und dort sitzt die Schwäche des Quartals. Es übertraf den Konsens und schrumpfte trotzdem, eine Kombination, die mehr darüber sagt, wie niedrig die Messlatte lag, als über die Gesundheit des Privatkundengeschäfts.

Die Neuorganisation hat für alle, die Trends lesen, einen buchhalterischen Preis. Vergleiche der Segmente zum Vorjahr sind verzerrt, weil sich die Kategorien selbst geändert haben und Microsofts frühere Angaben auf den alten Grenzen beruhten. Die Zahlen auf Konzernebene bleiben vergleichbar, wer aber Segmente im Jahresvergleich gegenüberstellt, vergleicht zwei verschiedene Kategoriensysteme.

Azure, jetzt in Dollar gemessen

Die 33,17 Milliarden Dollar für Azure waren die erste Dollarzahl, die Microsoft für dieses Geschäft veröffentlicht hat. Sie übertraf den StreetAccount-Konsens von 32,32 Milliarden Dollar und wuchs um 48 Prozent, nach 42 Prozent im Juniquartal. In jeder Lesart ist Azure jetzt Microsofts größtes Einzelgeschäft, und diese Zahl trägt die Investitionsgeschichte.

Die Prognose ging weiter als die Ergebnisse. Microsoft stellte den Anlegern für das Dezemberquartal 49 bis 50 Prozent Wachstum zu konstanten Wechselkursen in Aussicht, gegenüber einem Konsens von 45,1 Prozent. Eine Prognose über dem übertroffenen Wert ist der Teil eines Quartalsberichts, der die nächsten drei Monate prägt, und sie kam, während die Investitionen bereits stiegen.

Microsoft Cloud, die breitere Kennzahl mit Azure und den umliegenden kommerziellen Clouddiensten, erreichte 63,9 Milliarden Dollar, 30 Prozent mehr und fast 70 Prozent des Gesamtumsatzes. Microsoft 365 Commercial Cloud wuchs um 18 Prozent, die Privatkunden-Cloud um 17 Prozent bei 7 Prozent mehr Abonnenten. Das sind stetige Zahlen neben den 48 Prozent von Azure, und sie zählen, weil sie die Ausgaben finanzieren. Das Unternehmen schlüsselt nicht auf, wie viel von Azures Wachstum aus KI-Workloads kommt, die 48 Prozent umfassen also KI- und klassische Cloud-Nachfrage.

Die Investitionszahl, über die man streiten kann

Die Investitionen einschließlich Finanzierungsleasing betrugen 45,2 Milliarden Dollar, rund 30 Prozent mehr als im Vorjahr und unter dem StreetAccount-Konsens von 50,67 Milliarden Dollar, wie CNBC berichtete. Die Prognose zeigte in die andere Richtung. Microsoft stellte für das Dezemberquartal mehr als 50 Milliarden Dollar in Aussicht und nannte für das Kalenderjahr 2027 Investitionen von 170 Milliarden Dollar, eine Zahl groß genug, um zu verändern, wie sich der Cashflow des Unternehmens in den nächsten zwei Jahren liest.

Die Mischung innerhalb dieser Ausgaben ist das entscheidende Detail. Etwa 75 Prozent entfallen inzwischen auf kurzlebige Güter wie Intel-CPUs und Nvidia-GPUs, nach rund 66 Prozent in den drei Quartalen davor und etwa der Hälfte ein Jahr zuvor. Chips haben kürzere Nutzungsdauern als Gebäude, ein höherer Anteil kurzlebiger Güter zieht also Abschreibungen nach vorn und rückt den Ersatzzyklus näher. Außerdem kauft die Summe von 170 Milliarden Dollar Kapazität, die schneller erneuert werden muss als die Hülle eines Rechenzentrums.

Microsoft teilte mit, einige Lieferungen von Kapazitäten Dritter seien vom ersten Quartal in die zweite Jahreshälfte gerutscht, vor allem bei Anbietern von GPU-as-a-Service. Dieser Hinweis zur zeitlichen Verteilung steht neben einer Investitionszahl unter dem Konsens und einer Dezemberprognose darüber.

Der Rückgang des Cashflows um 27 Prozent ist vor allem Capex

Der freie Cashflow betrug 18,63 Milliarden Dollar, 27 Prozent weniger als ein Jahr zuvor. Microsoft erwartet weiterhin einen positiven freien Cashflow bis zum Ende des Geschäftsjahres 2027, was das Unternehmen von zwei seiner größten Wettbewerber unterscheidet. Alphabet meldete im Septemberquartal mehr als 9 Milliarden Dollar negativen freien Cashflow, Meta meldete negativen freien Cashflow in der Woche vor Microsofts Zahlen.

Der Rückgang um 27 Prozent ist vor allem ein Investitionseffekt und kein operatives Problem. Umsatz und Nettogewinn stiegen; das Geld, das nach den Investitionen übrig blieb, fiel, weil die Investitionen größer wurden. Das ist etwas anderes als ein Rückgang dessen, was das Geschäft verdient, und Microsofts Prognose hält den freien Cashflow über das Geschäftsjahr positiv.

„Die Nachfrage übersteigt weiterhin das Angebot.“ — Amy Hood, Finanzchefin von Microsoft, Ergebnisse des ersten Quartals 2027

Microsofts Argument lautet, dass die Kapazität genutzt wird. Das Unternehmen hat das Azure-Wachstum nach oben und nicht nach unten prognostiziert und sagt, die Nachfrage übersteige das Angebot. Der Investitionsplan ist eine Wette darauf, dass der Engpass die Kapazität ist und nicht die Nachfrage. Eine Prognose von 49 bis 50 Prozent für Dezember ist eine starke Aussage zum Vertrauen in die nahe Zukunft. Die 170 Milliarden Dollar sind eine Aussage über die nächsten zwei Jahre, und die ist Quartal für Quartal schwerer zu prüfen.

Die Geschäfte, die geschrumpft sind

Der Umsatz mit Windows-OEM und Geräten fiel um 22 Prozent. Microsoft führte den Rückgang auf den Vorjahreseffekt aus dem Ende des Supports für Windows 10, auf den Abbau von OEM-Beständen und einen schwächeren PC-Markt zurück. Amy Hood sagte den Analysten, Windows-OEM werde im nächsten Quartal um Mitte 30 Prozent sinken, mit weiteren Rückgängen bis zum Ende des Geschäftsjahres 2027, wie The Verge berichtete. Ein Minus von 22 Prozent, gefolgt von einer Prognose im mittleren 30er-Bereich, ist eine Schrumpfung, die Microsoft für das ganze Jahr erwartet.

Xbox war im gleichen Muster schwächer. Der Hardware-Umsatz fiel um 14 Prozent, Inhalte und Dienste um 2 Prozent, der Xbox-Umsatz insgesamt um 2 Prozent. Microsoft hat die Zahl der Game-Pass-Abonnenten seit 34 Millionen im Februar 2024 nicht aktualisiert, das Wachstum des Dienstes bleibt also außerhalb der berichteten Zahlen. Hardware-Rückgänge in den späteren Jahren einer Konsolengeneration sind normal; ohne aktualisierte Abonnentenzahl lässt sich schwer sagen, wie viel des Rückgangs bei Inhalten und Diensten konjunkturell ist.

Die Kostenseite bewegte sich im selben Quartal. Microsoft baute im Berichtszeitraum 4.800 Stellen ab und kündigte am 26. Oktober ein freiwilliges Abfindungsangebot für bis zu 60.000 Beschäftigte an, eine Zahl, die anspruchsberechtigte Mitarbeiter zählt und nicht Austritte. Außerdem schuf das Unternehmen eine Einheit für die Umsetzung von KI und kündigte eine Copilot-Super-App an. Microsoft hat die Stellenstreichungen und den Investitionsplan nicht als zwei Hälften einer Entscheidung dargestellt, und die Berichterstattung belegt diesen Zusammenhang nicht. Sie stehen aber im selben Buch.

Copilot-Zahlen ohne Nenner

Die Nutzer von Microsoft 365 Copilot stiegen gegenüber dem Vorquartal um 50 Prozent. Das Unternehmen nannte keine Zahl bezahlter Plätze, die Wachstumsrate hat also keine sichtbare Basis. Hood sagte, das Paket E7, das Copilot mit anderen Diensten bündelt, habe Millionen Plätze. Die Zahl der bezahlten Plätze, die zeigen würde, wie viel dieser Nutzung abgerechnet wird, fehlt in den Angaben.

Satya Nadella nutzte die Telefonkonferenz, um zu beschreiben, wohin die Ökonomie der Modelle führt. Er sagte, das Ziel für die eigenen Modelle von Microsoft seien Fähigkeiten vergleichbar mit führenden Modellen innerhalb von drei bis sechs Monaten nach deren Veröffentlichung, „zu einem Bruchteil der Trainingskosten“. Er sagte außerdem, je leistungsfähigere Modelle lokal liefen, desto mehr sehe Microsoft die Chance, „mehr Intelligenz faktisch ohne Abrechnung nach Nutzung verfügbar zu machen“. Beide Sätze zeigen auf dieselbe Strategie: Inferenz auf Geräte und Windows verlagern, wo die Grenzkosten einer Anfrage sinken, und die Plattform bezahlen lassen statt das einzelne Token.

Diese Strategie erklärt die Sprache rund um den PC. Nadella beschrieb das Ziel, „jeden PC zu einer sicheren Agent-Box zu machen“, was das Client-Geschäft mit dem KI-Geschäft verbindet, auf eine Weise, die die alte Segmentstruktur verdeckte. Sie erklärt auch, warum die Privatkundenseite Aufmerksamkeit bekommt, obwohl sie schrumpft. Eine installierte Windows-Basis ist Vertriebsweg für lokale Modelle, und lokale Modelle sind Microsofts Weg zu Intelligenz ohne Abrechnung nach Nutzung.

Einschränkungen

• Azures 48 Prozent sind Unternehmensangaben und gemischt. Die Zahl umfasst KI- und Nicht-KI-Workloads, und Microsoft schlüsselt den KI-Umsatz nicht auf, die Wachstumsrate lässt sich von außen also nicht zerlegen.
• Die Investitionen enthalten Finanzierungsleasing. Die 45,2 Milliarden Dollar sind nicht direkt mit reinen Investitionsausgaben in bar vergleichbar, und die 170 Milliarden Dollar sind ein Plan für das Kalenderjahr 2027, keine Zusage.
• Die Segmentvergleiche sind neu. Die Zweispartenstruktur gilt seit diesem Quartal, das Wachstum der Segmente zum Vorjahr ist also von der Neuorganisation beeinflusst.
• Der freie Cashflow ist weiter positiv. Der Rückgang um 27 Prozent ist vor allem Capex und keine operative Schwäche, und Microsoft erwartet einen positiven freien Cashflow bis zum Ende des Geschäftsjahres 2027.
• Die Kursbewegung ist eine Momentaufnahme nachbörslich. Die Aktie stieg am 28. Oktober im nachbörslichen Handel um etwa 4 Prozent.
• Die Zahl 60.000 zählt anspruchsberechtigte Mitarbeiter. Sie beschreibt die Größe des freiwilligen Abfindungsangebots, nicht die Zahl der Menschen, die gehen werden.

Der Plan besteht seine erste Prüfung im Dezember

Microsoft stellte für das Dezemberquartal 96 bis 97,1 Milliarden Dollar Umsatz in Aussicht, rund 18,8 Prozent Wachstum zur Mitte der Spanne, gegenüber einem LSEG-Konsens von 95,60 Milliarden Dollar. Für Azure prognostizierte das Unternehmen 49 bis 50 Prozent Wachstum zu konstanten Wechselkursen und Investitionen über 50 Milliarden Dollar. Die drei Zahlen gehören zu einer Frage: Die ersten beiden beschreiben die Rendite, die dritte ihre Kosten.

Beim Tempo des Septemberquartals läuft der freie Cashflow auf rund 74 Milliarden Dollar im Jahr, gegen einen Investitionsplan von 170 Milliarden Dollar für das Kalenderjahr 2027. Die beiden Größen sind nicht gleich gemessen, weil die eine Investitionen in bar abzieht und die andere Finanzierungsleasing einschließt, der Vergleich ist also eine Größenprüfung und keine Prognose.

Der Markt hat die steigenden Ausgaben beobachtet, ohne sie stark zu belohnen. Zum Handelsschluss am Mittwoch lag die Microsoft-Aktie in diesem Jahr etwa 10 Prozent im Plus, gegenüber 13 Prozent für den S&P 500.

Titelbild: „Wenatchee washington azure datacenter aerial 1.jpg“ von Tedder, CC BY 4.0, via Wikimedia Commons.