Amazons AWS wächst um 39 Prozent, der freie Cashflow fällt auf -42,4 Milliarden Dollar

Amazon meldete am 29. Oktober nach US-Börsenschluss die Ergebnisse für das dritte Quartal 2026, und die erste Reaktion war ein Ausverkauf. Die Aktie fiel im nachbörslichen Handel um mehr als 7 Prozent, wie CNBC berichtete, und Deadline bezifferte den nachbörslichen Rückgang auf bis zu 9 Prozent. Zum Handelsschluss am Freitag, dem 30. Oktober, lag die Aktie 1,41 Prozent im Minus, nachdem sie den größten Teil des Verlusts zurückgeholt hatte, laut StockTitans Marktprotokoll.

Zum Weiterlesen: Metas freier Cashflow wird erstmals seit 2012 negativ · Alphabets Free Cash Flow fiel auf -9 Milliarden Dollar, und die Aktie hatte ihren schlechtesten Tag.

Beide Bewegungen kamen aus derselben Meldung, die ein Geschäft zeigte, das schneller wächst und dafür mehr ausgibt.

Der Nettoumsatz lag bei 201,9 Mrd. Dollar, plus 12 Prozent, bzw. plus 13 Prozent ohne einen ungünstigen Währungseffekt von 0,9 Mrd. Dollar. Der operative Gewinn stieg um 61 Prozent auf 28,076 Mrd. Dollar von 17,422 Mrd. Dollar im Vorjahr, und die operative Marge von 13,9 Prozent war die höchste, die Amazon je gemeldet hat, laut Ergebnismitteilung. AWS leistete den größten Beitrag: 45,984 Mrd. Dollar Umsatz, plus 39 Prozent, das schnellste Wachstum seit fast fünf Jahren, und 17,773 Mrd. Dollar operativer Gewinn bei einer Marge von 38,7 Prozent, gegenüber 11,434 Mrd. Dollar im Vorjahr.

Dann das Bargeld. Der freie Cashflow auf Zwölfmonatsbasis lag bei -42,357 Mrd. Dollar, gegenüber plus 14,788 Mrd. Dollar im Vorjahr. Amazon führt die Verschiebung vor allem auf einen Anstieg der Investitionen in Sachanlagen um 94,8 Mrd. Dollar gegenüber dem Vorjahr zurück, netto nach Erlösen und Anreizen, überwiegend für KI. Im Quartal allein betrugen die Bruttoinvestitionen 77,259 Mrd. Dollar, gegenüber 35,095 Mrd. Dollar.

Die Lücke zwischen einem 39-Prozent-Cloud-Quartal und -42 Mrd. Dollar Bargeld

Der operative Cashflow der letzten zwölf Monate lag bei 168,3 Mrd. Dollar, plus 29 Prozent. Die Netto-Investitionen in Sachanlagen betrugen 210,657 Mrd. Dollar, plus 82 Prozent. Das Geschäft erwirtschaftete 168 Mrd. Dollar Bargeld und gab 211 Mrd. Dollar für Sachanlagen aus, und die Lücke wurde über die Bilanz finanziert.

Die Schuldenposition spiegelt das. Die langfristigen Verbindlichkeiten lagen am 30. September bei 173,125 Mrd. Dollar, gegenüber 65,648 Mrd. Dollar am 31. Dezember 2025. Cash und Barmitteläquivalente betrugen 55,783 Mrd. Dollar, dazu weitere 58,443 Mrd. Dollar in marktfähigen Wertpapieren.

Der AWS-Gewinn deckt nur einen Teil der Rechnung. Die 17,773 Mrd. Dollar operativer Quartalsgewinn entsprechen etwa 23 Prozent der 75,878 Mrd. Dollar Nettoinvestitionen des Quartals. Der konzernweite operative Gewinn von 28,076 Mrd. Dollar ist etwas mehr als ein Drittel davon. Der Ausbau ist dem Umsatz voraus, den er bedienen soll, und das Argument dafür ist das, das Jassy in der Mitteilung vorbringt.

"Unsere AWS-Investitionen in Funktionalität und Infrastruktur wirken, mit über 39 Prozent Umsatzwachstum im Jahresvergleich im dritten Quartal (184 Milliarden Dollar annualisierter Umsatz) und prognostizierten Wachstumsraten von über 40 Prozent sowohl 2027 als auch 2028." — Andy Jassy, CEO von Amazon, Ergebnismitteilung zum dritten Quartal 2026, 29. Oktober 2026

Die Zahlen für 2027 und 2028 sind Prognosen, keine gemeldeten Ergebnisse. Messbar ist das laufende Quartal: AWS legte um 12,9 Mrd. Dollar Umsatz im Jahresvergleich zu, und der operative Gewinn stieg auf dieser Basis um 55 Prozent. Diese Kombination ist das Argument für die Ausgaben. Ein Cloud-Geschäft, das mit 39 Prozent wächst und eine Marge von 38,7 Prozent erzielt, verdient genug, um mehr Kapazität zu rechtfertigen, wenn das Wachstum hält.

Einzelhandel und Werbung verlangsamten sich unter der Cloud

Der Nettoumsatz in Nordamerika lag bei 112,9 Mrd. Dollar, plus 6 Prozent. International waren es 43,1 Mrd. Dollar, plus 5 Prozent wie berichtet und plus 8 Prozent ohne Währungseffekte. Die Online-Shops erlösten 68,470 Mrd. Dollar, plus 2 Prozent, gegenüber 8 Prozent Wachstum im Vorjahr. Werbung lag bei 19,637 Mrd. Dollar, plus 11 Prozent und plus 12 Prozent ohne Währungseffekte, aber unter den 20,82 Mrd. Dollar, die Analysten erwarteten, laut CNBC. Auch die Online-Shops verfehlten die Erwartung, mit 68,47 Mrd. Dollar gegenüber einer Schätzung von 69,68 Mrd. Dollar. Die Dienste für Drittanbieter stiegen um 9 Prozent auf 46,492 Mrd. Dollar, Abonnements um 11 Prozent auf 14,006 Mrd. Dollar und stationäre Geschäfte um 2 Prozent auf 5,710 Mrd. Dollar.

Ein Teil des Einzelhandelsvergleichs ist ein Kalendereffekt. Der Prime Day fiel in diesem Jahr in den meisten großen Ländern ins zweite Quartal, während er 2025 vollständig im dritten lag. Ohne diese Verschiebung wäre das Wachstum im dritten Quartal nach Angaben von Amazon etwa 400 Basispunkte höher gewesen. Die Verschiebung verlagerte Werbeerlöse ins zweite Quartal, sodass der Vergleich für das dritte Quartal von einer höheren Basis ausgeht. Das erklärt eine Lücke im Vergleich. Es erklärt nicht, warum die Online-Shops um 2 Prozent wuchsen, während AWS um 39 Prozent wuchs.

Der Ausblick für das vierte Quartal ist der nächste Prüfpunkt. Amazon erwartet einen Nettoumsatz von 240,0 Mrd. bis 247,0 Mrd. Dollar, plus 12 bis 16 Prozent bei rund 60 Basispunkten Währungsgegenwind, und einen operativen Gewinn von 28,5 Mrd. bis 33,5 Mrd. Dollar gegenüber 25,0 Mrd. Dollar im Vorjahr. Die Mitte der Umsatzspanne von 243,5 Mrd. Dollar liegt 1 Mrd. Dollar unter dem LSEG-Konsens von 244,5 Mrd. Dollar, den CNBC zitiert, die Spanne umschließt ihn jedoch. Für das Werbewachstum wird ein hoher Zehnerbereich prognostiziert, nach 12 Prozent ohne Währungseffekte im dritten Quartal.

Was ein Investitionsjahr von 220 Mrd. Dollar bedeutet

Amazon erwartet für 2026 weiterhin etwa 220 Mrd. Dollar an Investitionen in bar. Diese Zahl ist ein Plan, keine Verpflichtung, und das Unternehmen hat sie schon früher angehoben. Ein Quartal mit 75,878 Mrd. Dollar netto entspricht rund 35 Prozent des Jahresplans, was bedeutet, dass die anderen drei Quartale zusammen etwa 144 Mrd. Dollar ausmachen. Investitionen in dieser Größenordnung fallen nicht gleichmäßig an, und die Zahl eines einzelnen Quartals sagt mehr über Lieferpläne als über die Form des Jahres.

Der Plan setzt auch den Maßstab für 2027. Wenn AWS weiter über 40 Prozent wächst, wie Jassy prognostiziert, hat die gebaute Kapazität einen Käufer. Wenn sich das Wachstum eher im Bereich der 20er einpendelt, während die Abschreibungen auf diese Ausrüstung in der Gewinn- und Verlustrechnung ankommen, wird die Marge, die im dritten Quartal beeindruckte, zur Zahl, die verteidigt werden muss. Amazon weist nicht aus, wie viel des AWS-Umsatzes aus KI-Workloads stammt, daher ist die Aufteilung zwischen KI- und traditioneller Cloud-Nachfrage in der Meldung nicht sichtbar.

Jassy schrieb außerdem in der Mitteilung: „Es gab noch nie ein Geschäft mit einer Billion Dollar Umsatz, und wir könnten in den nächsten 5 bis 10 Jahren zwei davon haben.“ Der AWS-Abschnitt derselben Mitteilung nennt eine annualisierte Rate von 184 Mrd. Dollar.

Alphabet und Microsoft setzen den Vergleich

Amazon meldete als letztes der drei, nach Alphabet und Microsoft am 28. Oktober. Alphabet wies einen negativen freien Cashflow von -9,1 Mrd. Dollar aus, und die Aktie fiel um etwa 13 Prozent, der schlechteste Tag seit dem Börsengang 2004, wie TechPastWeek berichtete. Microsoft meldete einen freien Cashflow von 18,6 Mrd. Dollar bei einem Azure-Wachstum von 48 Prozent. Amazons Cashflow-Defizit auf Zwölfmonatsbasis ist das größte der drei, und sein Cloud-Wachstum das langsamste: 39 Prozent bei AWS gegenüber 48 Prozent bei Azure und 103 Prozent bei Google Cloud.

Die erste Handelssitzung handelte beide zusammen ab. Reuters berichtete, dass Amazon und Intel zusammen etwa 300 Mrd. Dollar Marktwert auslöschen würden, wenn ihre vorbörslichen Verluste hielten, und dass die Nasdaq-Futures vor Handelsbeginn am 30. Oktober um mehr als 2 Prozent fielen. Zum Handelsschluss war der Nasdaq um 2,9 Prozent gefallen und verzeichnete den schlechtesten Monat seit März 2025, laut Wall Street Journal. Intel fiel an diesem Tag um 29 Prozent.

Amazons Erholung im Freitagshandel trennt die beiden Urteile. Der nachbörsliche Rückgang von 7 Prozent und der Schlusskurs von minus 1,41 Prozent stammten aus demselben Zahlensatz; der zweite folgte auf eine volle Sitzung, in der sie gelesen wurden. Die Aktie schloss dennoch niedriger, und die Cashflow-Zahlen änderten sich nicht.

Was im vierten Quartal zu beobachten ist

• Operative Marge. Die Prognose von 28,5 Mrd. bis 33,5 Mrd. Dollar impliziert eine Mitte von 31,0 Mrd. Dollar, über den 28,076 Mrd. Dollar des dritten Quartals. Gegen die Mitte der Umsatzspanne ist das eine Marge von etwa 12,7 Prozent, unter den 13,9 Prozent, die Amazon gerade gemeldet hat. Zu beobachten ist, ob AWS seine Marge von 38,7 Prozent hält, während neue Kapazität abgeschrieben wird, und ob die Einzelhandelsmargen höhere Erfüllungskosten auffangen.
• Umwandlung des Auftragsbestands. Jassy sagte im Call, der AWS-Auftragsbestand betrage 578 Mrd. Dollar und wachse dreistellig, laut CNBCs Bericht. Ein Auftragsbestand ist vertraglich vereinbarte Arbeit, kein Umsatz. Amazon hat seine Laufzeit oder Kündigungsbedingungen nicht offengelegt, daher ist der aussagekräftige Test, ob das AWS-Umsatzwachstum ihm bis 2027 folgt.
• Investitionsdisziplin. Der Plan von 220 Mrd. Dollar wurde schon früher angehoben. Zu beobachten ist, ob der Call zum vierten Quartal ihn erneut anhebt und wie viel des Anstiegs mit Schulden finanziert wird. Die langfristigen Verbindlichkeiten haben sich in neun Monaten mehr als verdoppelt.

Einschränkungen

• Der freie Cashflow ist Nicht-GAAP und schwankend. Amazon definiert ihn, und der Zeitpunkt der Investitionen verschiebt ihn zwischen Quartalen um Milliarden, ohne dass sich das zugrunde liegende Geschäft ändert.
• Die 220 Mrd. Dollar sind ein Plan, keine zugesagte Ausgabe. Amazon hat die Zahl schon früher angehoben und kann sie erneut anheben.
• Die Umsatzmitte für das vierte Quartal verfehlte den Konsens, die Spanne umschließt ihn aber. Die Mitte von 243,5 Mrd. Dollar gegenüber erwarteten 244,5 Mrd. Dollar ist eine Lücke von 1 Mrd. Dollar bei einer Spanne von 240 Mrd. bis 247 Mrd. Dollar.
• Das AWS-Wachstum mischt KI- und Nicht-KI-Workloads. Amazon weist KI-Umsätze nicht aus, daher ist die Zusammensetzung der 39 Prozent nicht öffentlich.
• Der Auftragsbestand von 578 Mrd. Dollar ist eine Unternehmenszahl. Er ist kein Umsatz, und Laufzeit sowie Kündigungsbedingungen sind nicht offengelegt.
• Die Kursbewegungen sind Momentaufnahmen vom 29. und 30. Oktober. Sie können sich mit dem späteren Handel ändern.
• Der Nettogewinn fiel aus einem buchhalterischen Grund. Er lag bei 20,685 Mrd. Dollar oder 1,89 Dollar je verwässerter Aktie, gegenüber 21,187 Mrd. Dollar und 1,95 Dollar im Vorjahr, vor allem weil das Vorjahresquartal 9,5 Mrd. Dollar Vorsteuergewinne aus Anthropic-Investitionen enthielt. Der operative Gewinn stieg dennoch um 61 Prozent.

Das Quartal erbrachte 28,076 Mrd. Dollar operativen Gewinn und verbrauchte 75,878 Mrd. Dollar Nettoinvestitionen. Amazons Argument ist, dass die zweite Zahl die Kapazität hinter der ersten kauft, und 39 Prozent AWS-Wachstum bei einer Marge von 38,7 Prozent sind der Beleg, den es hat. Der Call zum vierten Quartal wird zeigen, ob der Plan bei 220 Mrd. Dollar hält und ob die Marge die Abschreibungen übersteht, die damit einhergehen.

Titelbild: Die Amazon Spheres in Seattle, von Sea Cow, CC BY-SA 4.0, via Wikimedia Commons, auf 16:9 zugeschnitten.