AWS creció un 39% mientras el flujo de caja libre de Amazon caía a -42.400 millones

Amazon presentó los resultados del tercer trimestre de 2026 tras el cierre de Wall Street el 29 de octubre, y la primera reacción fue una venta. Las acciones cayeron más del 7% en la negociación extendida, según CNBC, y Deadline situó el descenso posterior al cierre en hasta el 9%. Al cierre del viernes 30 de octubre, el valor bajaba un 1,41%, tras recuperar la mayor parte de la pérdida, según el registro de mercado de StockTitan.

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Ambos movimientos salieron del mismo comunicado, que mostraba un negocio que crece más rápido y gasta más para lograrlo.

Las ventas netas fueron de 201.900 millones de dólares, un 12% más, o un 13% excluyendo un efecto cambiario desfavorable de 900 millones. El beneficio operativo subió un 61%, hasta 28.076 millones, frente a 17.422 millones un año antes, y el margen operativo del 13,9% fue el más alto que Amazon ha reportado, según su comunicado de resultados. AWS hizo la mayor parte del trabajo: ingresos de 45.984 millones, un 39% más, el crecimiento más rápido en casi cinco años, y un beneficio operativo de 17.773 millones con un margen del 38,7%, frente a 11.434 millones un año antes.

Después, la caja. El flujo de caja libre a doce meses fue de -42.357 millones, frente a los 14.788 millones positivos de un año antes. Amazon atribuye el vuelco principalmente a un aumento interanual de 94.800 millones en compras de propiedades y equipos, netas de ingresos e incentivos, sobre todo para IA. Solo en el trimestre, la inversión bruta fue de 77.259 millones, frente a 35.095 millones.

La brecha entre un trimestre de nube al 39% y -42.000 millones de caja

El flujo de caja operativo del año móvil fue de 168.300 millones, un 29% más. Las compras netas de capital fueron de 210.657 millones, un 82% más. El negocio generó 168.000 millones de caja y gastó 211.000 millones en propiedades y equipos, y la brecha se financió desde el balance.

La línea de deuda lo refleja. La deuda a largo plazo era de 173.125 millones a 30 de septiembre, frente a 65.648 millones a 31 de diciembre de 2025. La caja y equivalentes eran de 55.783 millones, con otros 58.443 millones en valores negociables.

El beneficio de AWS cubre solo parte de la factura. Sus 17.773 millones de beneficio operativo trimestral son cerca del 23% de los 75.878 millones de inversión neta del trimestre. El beneficio operativo de todo el grupo, 28.076 millones, es algo más de un tercio. La construcción va por delante de los ingresos que debe servir, y el argumento a su favor es el que Jassy da en el comunicado.

"Nuestra inversión en AWS en funcionalidad e infraestructura está funcionando, con un crecimiento interanual de los ingresos superior al 39% en el tercer trimestre (184.000 millones de dólares de ingresos anualizados) y tasas de crecimiento previstas por encima del 40% tanto en 2027 como en 2028." — Andy Jassy, consejero delegado de Amazon, comunicado de resultados del tercer trimestre de 2026, 29 de octubre de 2026

Las cifras de 2027 y 2028 son proyecciones, no resultados reportados. Lo medible es el trimestre actual: AWS sumó 12.900 millones de ingresos interanuales, y su beneficio operativo subió un 55% sobre esos ingresos. Esa combinación es el argumento del gasto. Un negocio de nube que crece al 39% con un margen del 38,7% gana lo suficiente para justificar más capacidad, si el crecimiento se mantiene.

El comercio minorista y la publicidad se frenaron bajo la nube

Las ventas netas en Norteamérica fueron de 112.900 millones, un 6% más. Internacional fue de 43.100 millones, un 5% más según reportado y un 8% excluyendo divisa. Las tiendas online aportaron 68.470 millones, un 2% más, frente al 8% de crecimiento de un año antes. La publicidad fue de 19.637 millones, un 11% más y un 12% excluyendo divisa, pero por debajo de los 20.820 millones que esperaban los analistas, según CNBC. Las tiendas online también quedaron cortas, con 68.470 millones frente a una estimación de 69.680 millones. Los servicios para vendedores terceros subieron un 9%, hasta 46.492 millones; las suscripciones subieron un 11%, hasta 14.006 millones; y las tiendas físicas subieron un 2%, hasta 5.710 millones.

Parte de la comparación minorista es un efecto de calendario. Prime Day cayó este año en el segundo trimestre en la mayoría de los países grandes, mientras que en 2025 quedó por completo en el tercero. Amazon dice que, excluyendo ese desplazamiento, el crecimiento del tercer trimestre habría sido unos 400 puntos básicos mayor. El desplazamiento movió ingresos promocionales al segundo trimestre, así que la comparación del tercero parte de una base más alta. Eso explica una brecha en la comparación. No explica por qué las tiendas online crecieron un 2% mientras AWS crecía un 39%.

La guía del cuarto trimestre es el siguiente punto de control. Amazon espera ventas netas de entre 240.000 y 247.000 millones, un 12% a un 16% más con un viento en contra cambiario de unos 60 puntos básicos, y un beneficio operativo de entre 28.500 y 33.500 millones, frente a 25.000 millones un año antes. El punto medio de ingresos, 243.500 millones, queda 1.000 millones por debajo del consenso de LSEG que citó CNBC, aunque el rango lo abarca. El crecimiento de la publicidad se prevé en la parte alta de la franja del 10 al 19%, por encima del 12% excluyendo divisa del tercer trimestre.

Qué implica un año de 220.000 millones de inversión

Amazon sigue esperando unos 220.000 millones de inversión en efectivo para 2026. Esa cifra es un plan, no un compromiso, y la empresa ya la ha elevado antes. Un trimestre con 75.878 millones netos es aproximadamente el 35% del plan anual, lo que significa que los otros tres trimestres suman unos 144.000 millones. La inversión a esta escala no llega de forma uniforme, y la cifra de un solo trimestre dice más de los calendarios de entrega que de la forma del año.

El plan también fija la prueba para 2027. Si AWS sigue creciendo por encima del 40%, como proyecta Jassy, la capacidad que se construye tiene comprador. Si el crecimiento se asienta más cerca de los años veinte, mientras la depreciación de este equipo llega a la cuenta de resultados, el margen que impresionó en el tercer trimestre se convierte en la cifra que hay que defender. Amazon no desglosa qué parte de los ingresos de AWS viene de cargas de trabajo de IA, así que el reparto entre demanda de IA y nube tradicional no es visible en el informe.

Jassy también escribió en el comunicado: "Nunca ha existido un negocio de un billón de dólares en ingresos, y puede que tengamos dos en los próximos 5-10 años." La sección de AWS del mismo comunicado reporta una tasa anualizada de 184.000 millones.

Alphabet y Microsoft marcan la comparación

Amazon presentó la última de las tres, después de Alphabet y Microsoft el 28 de octubre. Alphabet registró un flujo de caja libre negativo de -9.100 millones y sus acciones cayeron alrededor del 13%, su peor día desde la salida a bolsa de 2004, como cubrió TechPastWeek. Microsoft reportó un flujo de caja libre de 18.600 millones con un crecimiento de Azure del 48%. El déficit de caja a doce meses de Amazon es el mayor de los tres, y su crecimiento en la nube el más lento: 39% en AWS frente al 48% de Azure y el 103% de Google Cloud.

La primera sesión los negoció juntos. Reuters informó de que Amazon e Intel iban camino de borrar unos 300.000 millones de valor de mercado combinado si se mantenían sus pérdidas previas a la apertura, y de que los futuros del Nasdaq cayeron más del 2% antes de la apertura del 30 de octubre. Al cierre, el Nasdaq había caído un 2,9% y registraba su peor mes desde marzo de 2025, según el Wall Street Journal. Intel cayó un 29% ese día.

La recuperación de Amazon durante la sesión del viernes separa los dos veredictos. La caída del 7% fuera de hora y el cierre del 1,41% salieron del mismo conjunto de cifras; el segundo llegó tras una sesión completa de leerlas. La acción terminó igualmente en negativo, y las cifras de flujo de caja no cambiaron.

Qué vigilar en el cuarto trimestre

• Margen operativo. La guía de 28.500 a 33.500 millones implica un punto medio de 31.000 millones, por encima de los 28.076 millones del tercer trimestre. Frente al punto medio de ingresos, es un margen cercano al 12,7%, por debajo del 13,9% que Amazon acaba de reportar. Hay que ver si AWS mantiene su margen del 38,7% a medida que se deprecia la nueva capacidad, y si los márgenes del comercio minorista absorben costes de cumplimiento más altos.
• Conversión de la cartera de pedidos. Jassy dijo en la llamada que la cartera de AWS era de 578.000 millones y crecía a una tasa de tres dígitos, según el relato de CNBC. Una cartera de pedidos es trabajo contratado, no ingresos. Amazon no ha revelado su duración ni sus condiciones de cancelación, así que la prueba útil es si el crecimiento de ingresos de AWS la acompaña durante 2027.
• Disciplina de inversión. El plan de 220.000 millones ya se ha elevado antes. Hay que ver si la llamada del cuarto trimestre lo eleva otra vez, y cuánto del aumento se financia con deuda. La deuda a largo plazo más que se duplicó en nueve meses.

Salvedades

• El flujo de caja libre no es GAAP y es volátil. Amazon lo define, y el calendario de la inversión lo mueve en miles de millones entre trimestres sin ningún cambio en el negocio subyacente.
• Los 220.000 millones son un plan, no gasto comprometido. Amazon ya elevó la cifra antes y puede volver a hacerlo.
• El punto medio de ingresos del cuarto trimestre quedó por debajo del consenso, pero el rango lo abarca. Los 243.500 millones de punto medio frente a los 244.500 esperados son una brecha de 1.000 millones en un rango de 240.000 a 247.000 millones.
• El crecimiento de AWS mezcla cargas de IA y de no IA. Amazon no revela los ingresos de IA, así que la composición de ese 39% no es pública.
• La cartera de 578.000 millones es una cifra de la empresa. No son ingresos, y los plazos y condiciones de cancelación no se han revelado.
• Los movimientos de la acción son instantáneas del 29 y 30 de octubre. Pueden cambiar con la negociación posterior.
• El beneficio neto cayó por una razón contable. Fue de 20.685 millones, o 1,89 dólares por acción diluida, frente a 21.187 millones y 1,95 un año antes, sobre todo porque el trimestre del año anterior incluía 9.500 millones de ganancias antes de impuestos en inversiones en Anthropic. El beneficio operativo siguió subiendo un 61%.

El trimestre produjo 28.076 millones de beneficio operativo y consumió 75.878 millones de gasto neto de capital. El argumento de Amazon es que la segunda cifra compra la capacidad que hay detrás de la primera, y un crecimiento de AWS del 39% con un margen del 38,7% es la evidencia que tiene. La llamada del cuarto trimestre mostrará si el plan se sostiene en 220.000 millones y si el margen sobrevive a la depreciación que trae consigo.

Imagen de portada: las Amazon Spheres de Seattle, por Sea Cow, CC BY-SA 4.0, vía Wikimedia Commons, recortada a 16:9.