Azure creció un 48% y la factura de inversión de Microsoft para 2027 subió a 170.000 millones

Microsoft declaró 92.280 millones de dólares de ingresos en el trimestre cerrado el 30 de septiembre de 2026, un 19% más que un año antes, con Azure en 33.170 millones y un crecimiento del 48%. Las cifras llegaron el 28 de octubre tras el cierre del mercado estadounidense, y la nota de prensa situó los ingresos por encima del consenso de LSEG de 90.690 millones. El beneficio ajustado por acción fue de 4,89 dólares frente a los 4,73 esperados.

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La cuenta de resultados era la parte fácil. El beneficio neto fue de 36.630 millones, o 4,92 dólares por acción diluida, frente a 27.750 millones y 3,72 un año antes. El beneficio ajustado por acción excluye una pérdida de unos 200 millones en la inversión de Microsoft en OpenAI. El gasto es más difícil de leer: 45.200 millones de inversión de capital en el trimestre, más de 50.000 anticipados para el trimestre de diciembre y 170.000 para el año natural 2027.

Un trimestre puede superar las previsiones de ingresos y dejar abierta la pregunta sobre la caja del año. La respuesta de Microsoft a esa pregunta se mide ahora en decenas de miles de millones por trimestre, y el primer juego de cifras bajo una nueva estructura de reporte hace más visible el equilibrio.

Este fue el primer trimestre con la estructura de dos segmentos que Microsoft anunció antes de presentar resultados, y el antiguo reparto en tres segmentos desaparece después de 11 años. Agents and Infra aportó 76.800 millones, casi un 25% más y el 83% de los ingresos totales, frente a un consenso de StreetAccount de 75.630 millones. El segmento agrupa Azure, Microsoft 365 comercial y de consumo, productos de servidor, soluciones sectoriales y servicios de soporte.

Devices and Consumer aportó 15.480 millones, un 3% menos, frente a un consenso de 15.050 millones. Ese segmento incluye Windows, Xbox, Surface, búsqueda y publicidad, que es donde está la debilidad del trimestre. Superó el consenso y aun así se encogió, una combinación que dice más de lo bajo que estaba el listón que de la salud del negocio de consumo.

La reorganización tiene un coste contable para quien lea tendencias. Las comparaciones interanuales por segmento están distorsionadas porque las categorías mismas cambiaron, y las divulgaciones anteriores de Microsoft se construyeron sobre los límites antiguos. Las cifras a nivel de empresa siguen siendo comparables, pero quien compare segmentos año contra año está comparando dos conjuntos distintos de categorías.

Azure, ahora medido en dólares

Los 33.170 millones de Azure fueron la primera cifra en dólares que Microsoft publica para el negocio. Superó el consenso de StreetAccount de 32.320 millones y creció un 48%, frente al 42% del trimestre de junio. En cualquier lectura, Azure es ahora el mayor negocio individual de Microsoft, y es la cifra que sostiene la tesis de inversión.

La previsión fue más lejos que los resultados. Microsoft dijo a los inversores que esperaran un crecimiento del 49% al 50% a tipo de cambio constante en el trimestre de diciembre, frente a un consenso del 45,1%. Una previsión por encima del resultado es la parte de un informe trimestral que modela los tres meses siguientes, y llegó con la inversión ya al alza.

Microsoft Cloud, la medida más amplia que incluye Azure y los servicios de nube comercial que lo rodean, alcanzó 63.900 millones, un 30% más y casi el 70% de los ingresos totales. Microsoft 365 comercial en la nube creció un 18%, y la nube de consumo creció un 17% con un aumento de suscriptores del 7%. Son cifras estables al lado del 48% de Azure, y importan porque financian el gasto. La empresa no desglosa cuánto del crecimiento de Azure viene de cargas de trabajo de IA, así que el 48% cubre tanto la demanda de IA como la de nube convencional.

La cifra de inversión de la que discutir

La inversión de capital, incluidos los arrendamientos financieros, fue de 45.200 millones, alrededor de un 30% más interanual y por debajo del consenso de StreetAccount de 50.670 millones, informó CNBC. La previsión apuntaba en la dirección contraria. Microsoft anticipó más de 50.000 millones para el trimestre de diciembre y situó la inversión de capital del año natural 2027 en 170.000 millones, una cifra lo bastante grande para cambiar cómo se lee la caja de la empresa durante los próximos dos años.

La mezcla dentro de ese gasto es el detalle que importa. Alrededor del 75% está ahora vinculado a activos de vida corta como las CPU de Intel y las GPU de Nvidia, frente a cerca del 66% en los tres trimestres anteriores y alrededor de la mitad un año antes. Los chips tienen una vida útil más corta que los edificios, así que una mayor proporción de activos de vida corta adelanta la depreciación y acerca el ciclo de sustitución. También significa que los 170.000 millones compran capacidad que tendrá que renovarse antes que la estructura de un centro de datos.

Microsoft dijo que algunas entregas de capacidad de terceros se retrasaron del primer trimestre al segundo semestre, principalmente de proveedores de GPU como servicio. Esa nota de calendario convive con una cifra de inversión por debajo del consenso y una previsión para diciembre por encima.

La caída del 27% en la caja es sobre todo inversión

El flujo de caja libre fue de 18.630 millones, un 27% menos que un año antes. Microsoft sigue esperando un flujo de caja libre positivo en todo el ejercicio 2027, lo que la separa de dos de sus mayores rivales. Alphabet declaró más de 9.000 millones de flujo de caja libre negativo en su trimestre de septiembre, y Meta declaró un flujo de caja libre negativo la semana anterior a los resultados de Microsoft.

La caída del 27% es sobre todo un efecto de la inversión y no un problema operativo. Los ingresos y el beneficio neto subieron; el efectivo que queda después de invertir bajó porque la inversión creció. Eso es distinto de una caída en lo que gana el negocio, y la previsión de Microsoft mantiene el flujo de caja libre positivo durante el ejercicio.

«Seguimos teniendo una demanda que supera la oferta» — Amy Hood, directora financiera de Microsoft, resultados del primer trimestre del ejercicio 2027

El argumento de Microsoft es que la capacidad se usará. Ha elevado su previsión de crecimiento de Azure, no la ha bajado, y dice que la demanda supera la oferta. El plan de inversión es una apuesta a que la restricción es la capacidad y no el apetito. Una previsión del 49% al 50% para diciembre es una declaración fuerte de confianza a corto plazo. Los 170.000 millones son una declaración sobre los próximos dos años, y es más difícil de contrastar trimestre a trimestre.

Los negocios que se encogieron

Los ingresos de Windows OEM y dispositivos cayeron un 22%. Microsoft atribuyó la bajada al beneficio del fin de soporte de Windows 10 del año anterior, a la reducción de inventario de los fabricantes y a un mercado de PC más débil. Amy Hood dijo a los analistas que esperaran Windows OEM un 35% abajo en el próximo trimestre, con descensos que continuarán durante todo el ejercicio 2027, informó The Verge. Una caída del 22% seguida de una previsión del 35% es una contracción que Microsoft espera que dure todo el año.

Xbox fue más débil en el mismo patrón. Los ingresos de hardware cayeron un 14%, los de contenido y servicios un 2%, y los ingresos totales de Xbox un 2%. Microsoft no ha actualizado su cifra de suscriptores de Game Pass desde los 34 millones de febrero de 2024, lo que deja el crecimiento del servicio fuera de las cifras reportadas. Los descensos de hardware en los últimos años de una generación de consolas son normales; la ausencia de una actualización de suscriptores hace más difícil saber cuánto de la bajada de contenido y servicios es cíclico.

El lado de los costes se movió en el mismo trimestre. Microsoft recortó 4.800 empleos durante el periodo y anunció el 26 de octubre una oferta de salida voluntaria para hasta 60.000 empleados, una cifra que cuenta personal elegible y no salidas. También creó una unidad de implantación de IA y anunció una superaplicación Copilot. Microsoft no ha presentado los despidos y el plan de inversión como dos mitades de una misma decisión, y la información publicada no establece ese vínculo. Sin embargo, están en el mismo libro de cuentas.

Cifras de Copilot sin denominador

Los usuarios de Microsoft 365 Copilot subieron un 50% respecto al trimestre anterior. La empresa no reveló las licencias de pago, así que la tasa de crecimiento no tiene una base visible. Hood dijo que el paquete E7, que agrupa Copilot con otros servicios, tiene millones de licencias. El número de licencias de pago, que mostraría cuánto de ese uso se factura, no está en la información publicada.

Satya Nadella usó la llamada para describir hacia dónde va la economía de los modelos. Dijo que el objetivo de los modelos propios de Microsoft son capacidades comparables a los modelos líderes en un plazo de tres a seis meses desde su lanzamiento «a una fracción del coste de entrenamiento». También dijo que, a medida que modelos más capaces se ejecuten en local, Microsoft ve una oportunidad «para hacer que más inteligencia sea efectivamente ilimitada». Ambas frases apuntan a la misma estrategia: llevar la inferencia a los dispositivos y a Windows, donde el coste marginal de una consulta baja, y cobrar por la plataforma en lugar de por el token.

Esa estrategia explica el lenguaje sobre el PC. Nadella describió el objetivo de convertir «cada PC en una caja de agentes segura», que vincula el negocio de cliente al negocio de IA de una forma que la antigua estructura de segmentos ocultaba. También explica por qué el lado de consumo recibe atención aun mientras se encoge. Una base instalada de Windows es distribución para modelos locales, y los modelos locales son la vía de Microsoft hacia la inteligencia sin medición por uso.

Advertencias

• El 48% de Azure es una cifra de la empresa y está mezclado. Incluye cargas de trabajo de IA y de no IA, y Microsoft no desglosa los ingresos de IA, así que la tasa de crecimiento no puede descomponerse desde fuera.
• La inversión incluye arrendamientos financieros. Los 45.200 millones no son directamente comparables con una inversión de capital en efectivo limpia, y los 170.000 millones son un plan para el año natural 2027 y no un compromiso.
• Las comparaciones por segmento son nuevas. La estructura de dos segmentos entró en vigor este trimestre, así que el crecimiento interanual por segmento está afectado por la reorganización.
• El flujo de caja libre sigue siendo positivo. La caída del 27% es sobre todo inversión, no debilidad operativa, y Microsoft espera un flujo de caja libre positivo en todo el ejercicio 2027.
• El movimiento de la acción es una foto posterior al cierre. Las acciones subieron alrededor de un 4% en las operaciones extendidas del 28 de octubre.
• La cifra de 60.000 cuenta personal elegible. Es el tamaño de la oferta de salida voluntaria, no el número de personas que se irán.

El plan se somete a su primera prueba en diciembre

Microsoft anticipó unos ingresos de 96.000 a 97.100 millones para el trimestre de diciembre, alrededor de un 18,8% de crecimiento en el punto medio, frente a un consenso de LSEG de 95.600 millones. Anticipó un crecimiento de Azure del 49% al 50% a tipo de cambio constante y una inversión de capital superior a 50.000 millones. Las tres cifras pertenecen a una sola pregunta: las dos primeras describen el retorno, la tercera su coste.

Al ritmo del trimestre de septiembre, el flujo de caja libre corre a unos 74.000 millones al año frente a un plan de inversión de 170.000 millones para el año natural 2027. Las dos cifras no se miden igual, ya que una deduce la inversión en efectivo y la otra incluye arrendamientos financieros, así que la comparación es una comprobación de escala y no una previsión.

El mercado ha visto subir el gasto sin premiarlo demasiado. Al cierre del miércoles, las acciones de Microsoft subían alrededor de un 10% este año frente a un 13% del S&P 500.

Imagen de portada: «Wenatchee washington azure datacenter aerial 1.jpg» de Tedder, CC BY 4.0, vía Wikimedia Commons.